>> 安信證券-利仁科技(001259)Q1凈利率同比提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 843KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入-A |
作者： |
張立聰 |
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事件：利仁科技公布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)收入6.6億元，YoY+0.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.5億元，YoY-21.8%；經(jīng)折算，Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入1.9億元，YoY-11.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.1億元，YoY-65.5%。2023Q1單季度實(shí)現(xiàn)收入1.5億元，YoY17.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.2億元，YoY-3.3%。我們認(rèn)為，公司持續(xù)擴(kuò)展各類廚房小家電及廚具品類，抖音渠道收入增長(zhǎng)迅速，公司收入增速有望持續(xù)提升。
Q1抖音渠道收入快速增長(zhǎng)：利仁科技2022Q4及2023Q1收入分別YoY-11.6%/-17.8%，主要是因?yàn)镼4疫情影響下，公司物流發(fā)貨及線下渠道銷售受到影響。此外空氣炸鍋整體市場(chǎng)2022H2收入增速開始下降，公司空氣炸鍋收入占比較高亦拖累2022Q4及2023Q1收入增速。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司2023Q1利仁電餅鐺/空氣炸鍋/多功能鍋線上銷售額分別YoY+20%/-76%/+18%，除空氣炸鍋外其它主要品類銷售額增長(zhǎng)較快。久謙數(shù)據(jù)顯示，公司2022Q4/2023Q1線上渠道分別YoY -10.4%/-32.4%，抖音渠道銷售額分別YoY+211%/+61%，抖音渠道收入增速持續(xù)高增，高于公司線上整體增速。我們判斷，因消費(fèi)者線下出行恢復(fù)，公司2023Q1線下收入同比仍有所增長(zhǎng)。隨著公司更多品類新品推出，后續(xù)收入增速有望提升。
Q1單季度毛利率同比小幅下降：公司毛利率2022Q4/2023Q1同比+1.5pct/-2.9 pct。公司Q1毛利率同比下降，主要原因?yàn)楣緸榕浜辖衲甑男缕吠瞥鲇?jì)劃而對(duì)庫存進(jìn)一步優(yōu)化，銷售均價(jià)有所下降所致，公司毛利率隨新品推出后有望進(jìn)一步提升。
Q1盈利能力同比提高：公司凈利率2022Q4/2023Q1分別同比8.3pct/+1.7pct。公司Q1盈利能力同比改善，主要是公司在Q1主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力保持穩(wěn)定的情況下，現(xiàn)金充沛帶來存款利息增加，另外公司期間收到較大金額的增值稅退稅款項(xiàng)的原因。Q4公司凈利率同比下降，主要是因?yàn)楣綫4單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加所致。剔除減值影響后，公司2022Q4凈利率同比+0.5pct。
Q1單季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增加：公司2022Q4/2023Q1單季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額同比-0.53億元/0.28億元。主要因?yàn)楣驹?022Q4增加了新品備貨力度，同時(shí)在2023Q1進(jìn)一步優(yōu)化了前期庫存加快回款速度。
投資建議：利仁為廚房小家電細(xì)分品類龍頭企業(yè)，電餅鐺品牌歷史悠久。公司今年對(duì)抖音渠道投入力度加大，并積極儲(chǔ)備了較多廚房小家電新品。我們認(rèn)為，抖音帶來的收入增量及新品拉動(dòng)下，公司收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS為0.85/1.03/1.21元，我們給予公司2023年37x的PE估值，目標(biāo)價(jià)為31.45元/股，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)
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