>> 東吳證券-潤達醫(yī)療(603108)2022年報點評：疫后恢復邏輯明確，工業(yè)品加速成長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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事件：公司2022全年實現(xiàn)營收104.9億元（+18.5%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤4.18億元（+9.9%），扣非凈利潤3.93億元（+5.9%），業(yè)績符合預期。
2023年逐季度恢復，盈利能力不斷強化：公司Q4單季度實現(xiàn)營收28.73億元（+28.8%），歸母凈利潤1.46億元（+91.0%），Q4因為疫情防控政策放開，導致院端診療量短期受損，Q4業(yè)務受到一定影響。我們預計隨著疫情高峰在2月過去，公司業(yè)務在2023Q2開始將保持快速恢復。
從盈利能力上看，公司毛利率逐季度增加，2022Q4毛利率達32.9%，同比+3.91pct，環(huán)比+5.14pct，隨著業(yè)務的恢復，毛利率保持恢復。
各業(yè)務管線加速恢復，2023年恢復趨勢加強：分業(yè)務看，公司2022年商業(yè)收入100.0億元（+12.3%），其中1）集約化業(yè)務/區(qū)域檢驗中心業(yè)務實現(xiàn)營收26.7億元（+ 6.0%），集約化客戶達到420家（+7.4%），下半年隨著疫情緩解，集約化業(yè)務增速達10.7%，2）第三方實驗室業(yè)務收入13.5億元（+283%）；工業(yè)收入4.85億元（-3.4%），公司相關業(yè)務主體主要位于上海及華東地區(qū)，上半年疫情防控對工業(yè)業(yè)務影響較大。隨著疫情對公司業(yè)務影響的消除，預計公司2023年業(yè)績將進一步加速。
研發(fā)管線不斷兌現(xiàn)，工業(yè)管線矩陣形成：公司2022年研發(fā)投入達1.46億元（+18.7%），推出了全新一代糖化血紅蛋白儀MQ-8000，同時推出了臨床質譜整體解決方案，開發(fā)了獨有專利技術“譜易快”液液萃取小柱和“譜方達”全自動處理系統(tǒng)等，以自有的新產(chǎn)品研發(fā)中心為依托，不斷提升整體研發(fā)水平，持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品的同時，對原有產(chǎn)品技術進行升級，取得了較豐碩的成果，并在市場上樹立了良好的口碑。
盈利預測與投資評級：考慮到一季度疫情影響，我們將2023-2024年歸母凈利潤由5.7/7.1億元調整為5.2/6.3億元，估計2025年歸母凈利潤為7.9億元，2023-2025年P/E估值分別為15/12/10倍；基于公司商業(yè)板塊集約化模式擴容，深度綁定國藥，工業(yè)板塊各管線加速放量；維持“買入”評級。
風險提示：DRG/DIP等政策風險；集約化模式推廣不及預期；工業(yè)條線推廣不及預期；國藥合作存在不確定性等。
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