>> 華泰證券-中國海防(600764)基本面向好，恢復(fù)性增長可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
849KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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22年歸母凈利潤同降31.09%，維持“買入”評級
公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)收入42.92億元，同比下滑11.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.85億元，同比下滑31.09%。2023Q1實現(xiàn)營收4.37億元，同比下滑3.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比增長0.89%。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤為8.92/11.17/13.96億元（23-24前值12.13和15.58億元），下調(diào)原因為公司下游存在部分需求滯后影響。對應(yīng)PE分別為21/17/13倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為42X，考慮到公司民品比例較高，給予公司23年P(guān)E 32X，對應(yīng)目標(biāo)價為40.00元（前值38.69元），維持“買入”評級。
多因素導(dǎo)致水聲防務(wù)產(chǎn)品下滑明顯，23Q1毛利率提升明顯
2022年公司因科研生產(chǎn)計劃目標(biāo)延后、合同簽訂計劃調(diào)整、部分產(chǎn)品毛利率下降等因素導(dǎo)致業(yè)績下滑。其中水聲電子防務(wù)產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.60億元，同比下滑36.37%，毛利率較21年增加2.28pct至39.25%；特裝電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入14.35億元，同比下滑8.41%，毛利率較21年減少6.20pct至35.04%；電子信息產(chǎn)品實現(xiàn)收入15.47億元，同比增長22.27%，毛利率較21年減少4.03pct至20.93%，在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動影響下整體毛利率水平下滑4.03pct。2023年一季度，公司毛利率為39.36%，是2020年以來的最好水平。隨著不利因素逐步消除，公司23年有望實現(xiàn)恢復(fù)性增長。
研發(fā)投入強度提升，水聲防務(wù)業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)
公司2022年研發(fā)投入力度進一步加大，研發(fā)費用同比增長9.11%，占收入比重較2021年增加1.60pct至8.27%。其中水下信息獲取方向上，依托于基礎(chǔ)創(chuàng)新成果的持續(xù)成果轉(zhuǎn)化，部分科研生產(chǎn)項目新簽合同和意向性合同數(shù)量在2022年內(nèi)快速增長，相關(guān)子企業(yè)年內(nèi)完成了多項預(yù)研課題結(jié)題驗收、達成10余項重點任務(wù)承接，裝備型號研制任務(wù)爭取獲重大進展；同時新承擔(dān)6項國防科技項目，為后續(xù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
特裝電子業(yè)務(wù)多點開花，客戶開拓效果顯著
2022年公司特裝電子多項新品和技術(shù)取得突破，其中運動控制類產(chǎn)品重點布局彈載領(lǐng)域及專項芯片開拓，助力國家重點裝備發(fā)展；高端電源業(yè)務(wù)開拓了機載電子對抗、無人戰(zhàn)車、彈載導(dǎo)引頭供電等新市場新領(lǐng)域，同時模塊化產(chǎn)品及雷達電源方向雙雙發(fā)力，正開拓空管雷達、伴飛彈及無人機等應(yīng)用場景。公司持續(xù)客戶拓展取得顯著成效，新開拓航天、兵器系統(tǒng)等10家新客戶，新的業(yè)績增長點不斷涌現(xiàn)。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風(fēng)險，子公司較多造成的運營管理風(fēng)險。
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