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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.58億元，同比-19.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.88億元，同比-48.87%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比-49.58%。業(yè)績(jī)下滑主要受全球經(jīng)濟(jì)放緩及國(guó)內(nèi)疫情影響，干散貨運(yùn)價(jià)大幅下降。
　　23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比-33.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.15億元，同比-122.50%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.16億元，同比-123.73%。
　　內(nèi)貿(mào)盈利能力大幅下降，外貿(mào)收入占比提升8.9pct
　　收入端：2022年公司內(nèi)貿(mào)航運(yùn)收入5.78億元，同比-31.64%，毛利率為10.73%，較上年同期-22.05pct，外貿(mào)航運(yùn)收入5.60億元，同比-1.3%，毛利率為37.93%，較上年同期+9.95pct。受內(nèi)貿(mào)毛利率下降影響，公司運(yùn)力向外貿(mào)傾斜，2022年外貿(mào)收入占比達(dá)48.3%，較去年提升8.9pct。
　　成本費(fèi)用端：2022年公司營(yíng)業(yè)成本約8.78億元，同比-12.16%；期間費(fèi)用共計(jì)1.31億元，同比-16.29%，期間費(fèi)用率為11.31%，較2021年提升0.43pct，期間費(fèi)用大幅下降主要系公司償還有息負(fù)債后財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降低，2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用約5545萬(wàn)元，同比下降31.86%。
　　2022年干散貨市場(chǎng)疲軟，隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)運(yùn)價(jià)回升
　　2022年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及國(guó)內(nèi)疫情影響，全球干散貨運(yùn)輸需求下降，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)疲軟，2022年波羅的海干散貨BDI指數(shù)平均為1934點(diǎn)，同比下降34.3%，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)平均為1125點(diǎn)，同比下降13.3%。隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)有望回升，23Q2至今，BDI指數(shù)平均為1406點(diǎn)，環(huán)比Q1回升44.5%，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)平均為1106點(diǎn)，環(huán)比Q1回升5.1%。根據(jù)Clarksons預(yù)測(cè)，2023-2024年，全球干散貨船舶供給增速分別為+2.4%/0.6%，需求增速分別為+1.9%/2.3%，中長(zhǎng)期干散貨船舶運(yùn)力供給放緩，供需差拉大有望為運(yùn)價(jià)提供支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2023年干散貨運(yùn)輸需求提升，疊加全球干散貨運(yùn)力供給承壓，供需差有望帶動(dòng)行業(yè)景氣度上行，預(yù)計(jì)公司2023年至2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.89、2.58和2.94億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.34、0.47和0.53元/股，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，運(yùn)力退出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等