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Q1歸母凈利潤扭虧，建筑設(shè)計(jì)訂單大增51%。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收2.6億元，同降32%，主要系：1）1月份存特殊宏觀事件沖擊；2）公司主動收縮EPC業(yè)務(wù)，EPC收入大幅減少；3）2023Q1訂單預(yù)計(jì)主要集中在3月，Q1未及時(shí)向收入轉(zhuǎn)化。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤414萬元，上年同期為虧損381萬元，本期實(shí)現(xiàn)扭虧，主要系公司建筑數(shù)字化工業(yè)化研究院收到較多政府補(bǔ)貼（Q1政府補(bǔ)貼1200萬元，YoY+599萬元），以及公司Q1收款情況較好，部分壞賬準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回（信用減值轉(zhuǎn)回0.19億）?？鄯呛髿w母凈利潤虧損1061萬元，較上年同期虧損收窄256萬元。分板塊看，2023Q1建筑設(shè)計(jì)/造價(jià)咨詢/工程總承包及全過程工程咨詢業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收18944/2858/3945萬元，同比變化-20%/-14%/-63%。訂單方面，公司2023Q1新簽建筑設(shè)計(jì)訂單3.7億元，同比大增51%（其中裝配式訂單2.1億元，占比55%，同比大增135%），設(shè)計(jì)主業(yè)訂單快速反彈，有望推動公司營收加快修復(fù)；造價(jià)咨詢訂單4971萬元，同比小幅下降2.7%。根據(jù)公司此前發(fā)布的財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告，2023年公司目標(biāo)新簽訂單同增25%、營收穩(wěn)中有升、凈利潤增長20%以上，公司年內(nèi)收入利潤增長有望持續(xù)恢復(fù)。
　　毛利率有所下降，費(fèi)用率提升，現(xiàn)金流同比大幅好轉(zhuǎn)。2023Q1公司毛利率14.6%，YoY-1.6個(gè)pct，預(yù)計(jì)主要系收入同降較多，而成本端較為剛性，隨著后續(xù)營收增速恢復(fù)，公司毛利率有望回升。期間費(fèi)用率23.0%，YoY+5.7個(gè)pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率YoY+0.6/+3.1/+1.8/+0.3個(gè)pct，由于公司Q1收入規(guī)模降幅較大，但管理、研發(fā)為主的各項(xiàng)費(fèi)用亦具剛性，因此公司期間費(fèi)用率整體有所提升。Q1沖回資產(chǎn)（含信用）減值損失約0.11億元，上年同期則計(jì)提0.12億元，主要系公司加強(qiáng)收款，部分壞賬準(zhǔn)備有所轉(zhuǎn)回。歸母凈利率1.61%，YoY+2.62個(gè)pct。2023Q1經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入0.83億元，系2018年以來首次實(shí)現(xiàn)Q1現(xiàn)金流凈流入，上年同期為凈流出1.5億元，同比大幅好轉(zhuǎn)，主要系公司銷售回款較好、嚴(yán)控支出，同時(shí)代建項(xiàng)目的代收代付資金增加。
　　BIM技術(shù)儲備豐富，有望重點(diǎn)受益AI+設(shè)計(jì)浪潮。BIM較傳統(tǒng)建筑設(shè)計(jì)軟件而言蘊(yùn)含更多維度建筑數(shù)字化信息，而建筑數(shù)字化則是AI運(yùn)用于建筑設(shè)計(jì)及后續(xù)服務(wù)的基礎(chǔ)。公司自2008年至今持續(xù)開拓建筑BIM業(yè)務(wù)，旗下軟件企業(yè)華陽城市科技公司擁有員工120人以上，技術(shù)與開發(fā)能力儲備豐富，相繼推出iBIM平臺V4.14版和華陽速建2022版。2022年公司與中望軟件成立合資公司，共同開發(fā)國產(chǎn)BIM軟件，助力實(shí)現(xiàn)自主可控，解決行業(yè)“卡脖子”問題。公司還與萬科旗下從事地產(chǎn)科技研發(fā)的全資子公司萬翼科技戰(zhàn)略合作，在基于CAD形式的AI審圖、AI審圖平臺與公司iBIM平臺數(shù)據(jù)對接、AI賦能設(shè)計(jì)場景、BIM合作研發(fā)等方面展開合作，積極將BIM平臺與AI技術(shù)相結(jié)合。在當(dāng)前AI技術(shù)加速變革之際，公司作為華南房建設(shè)計(jì)龍頭，BIM技術(shù)領(lǐng)先、數(shù)據(jù)資源豐富，后續(xù)有望重點(diǎn)受益AI+設(shè)計(jì)發(fā)展浪潮。
　　投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.75/2.14/2.59億元，同比增長56%/22%/21%（2022-2025年CAGR為32%），EPS為0.89/1.09/1.32元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為16/13/11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)，裝配式及BIM業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，跨地域經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等。