>> 東北證券-超捷股份(301005)軍工業(yè)務(wù)短期拖累，看好全年盈利能力修復(fù)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
635KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李恒光 |
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事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.70億元，同比增長19.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比下降18.15%；2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.85億元，同比下滑17.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.07億元，同比下降55.72%。
2023Q1汽車營收預(yù)計下滑18%，軍工業(yè)務(wù)有所拖累。2022年公司整體毛利率為30.22%，同比下滑4.34個百分點，其中Q4毛利率為31.92%，同比增長1.33個百分點，環(huán)比增長3.72個百分點。業(yè)務(wù)拆分來看，2022年汽車業(yè)務(wù)錄得毛利率30.67%，同比下滑5.66個百分點，主要系原材料上漲及疫情影響下的產(chǎn)能利用率下滑。期內(nèi)，公司新能源緊固件業(yè)務(wù)錄得銷售收入4211.3萬元，我們預(yù)計金屬+塑料件結(jié)合的產(chǎn)品會是未來新能源車的產(chǎn)業(yè)趨勢，預(yù)計公司新能源業(yè)務(wù)未來可以達到30%的占比，公司新能源業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計較傳統(tǒng)燃油車高3~5pct。需要指出的是，公司期內(nèi)完成對于軍工板塊的正式布局，其軍工子公司成都新月實現(xiàn)營收3002萬元，凈利潤352萬元（合并口徑5~12月），此外，公司出于審慎角度對資產(chǎn)減值科目進行了較大額度的計提，我們測算，剔除減值、業(yè)績補償及軍工業(yè)務(wù)的影響，汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤約為0.55億元。
新工廠產(chǎn)能放量，汽車+軍工助推業(yè)務(wù)協(xié)同。產(chǎn)能分布來看，公司無錫工廠在2023年進入產(chǎn)能爬坡周期，公司將聚焦于高附加值產(chǎn)品的導(dǎo)入，并借助新工廠的自動化設(shè)備實現(xiàn)技術(shù)降本；公司鎮(zhèn)江工廠將于2023Q3建設(shè)完畢，并于2024年投產(chǎn)，將進一步擴大公司產(chǎn)能。新業(yè)務(wù)布局來看，公司注重加強與主機廠的合作力度，在新能源汽車項目上取得多個重要突破，包括新能源換電組件項目、新能源底盤與車身用連接緊固件項目、電控系統(tǒng)緊固件項目等。此外，公司還將在蔚來汽車新項目、廣汽換電項目、博世氫電池項目和動力系統(tǒng)等項目開發(fā)上實現(xiàn)突破。我們認為，公司在緊固件這個細分賽道擁有較強的研發(fā)及制造能力，汽車+軍工業(yè)務(wù)協(xié)同將實現(xiàn)穩(wěn)健成長。
技術(shù)研發(fā)推進產(chǎn)能結(jié)構(gòu)升級，新能源轉(zhuǎn)型加速。公司不斷引進高端進口檢測設(shè)備、研發(fā)設(shè)備等，以滿足市場需求的變化，包括高低溫交變濕熱實驗箱、循環(huán)腐蝕試驗箱、X—射線熒光測試儀、臥式多功能螺紋分析系統(tǒng)、蔡司金相顯微鏡、JOMESA清洗度測試系統(tǒng)、托納斯CN車床等，用于研究涉及新能源汽車技術(shù)領(lǐng)域的金屬材料、冷加工技術(shù)、熱處理、表面處理等研究。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.88/1.33/1.47億元，EPS分別為0.84/1.28/1.41元，市盈率分別為26.52/17.47/15.82倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，新業(yè)務(wù)開發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期
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