>> 山西證券-鼎泰高科(301377)PCB鉆針領域龍頭企業(yè)，多業(yè)務布局發(fā)展可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大小： |
1264KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉中正 |
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投資要點：
鼎泰高科是PCB鉆針領域龍頭企業(yè)，致力于提供一體化解決方案。公司主要從事微鉆、銑刀及其他刀具等產(chǎn)品的設計制造，擁有豐富的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量管理經(jīng)驗，具備全系列的研發(fā)設計、制造能力，可以為廣大客戶提供全方位的產(chǎn)品解決方案。公司是目前國內(nèi)PCB刀具生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，2020年PCB鉆針銷量全球第一，并與健鼎科技、方正科技等國內(nèi)外知名PCB生產(chǎn)廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關系。2022全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.19億元，同比減少0.31%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.23億元，同比減少6.25%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.08億元，同比減少6.45%；基本每股收益為0.61元，同比減少7.58%；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元，同比減少5.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤6825.80萬元，同比增長17.52%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4151.99萬元，同比減少25.88%；基本每股收益為0.17元，同比增長6.25%?？傮w看來，全球消費電子行業(yè)需求放緩、PCB行業(yè)景氣度下滑、細分市場競爭激烈對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了一定的不利影響，在此情況下，公司持續(xù)推動成本優(yōu)化和產(chǎn)品升級、加大研發(fā)投入、開拓新市場和新客戶，保持公司平穩(wěn)運行。
公司加快布局高端鉆針及涂層鉆針，進一步鞏固鉆針領域市場地位。在白刀鉆針上，公司將逐步提升0.2mm及以下鉆針占比，以適應HDI板、封裝基板、柔性板等占比逐步提升及PCB行業(yè)向高密度化、高性能化方向發(fā)展的現(xiàn)實需要。在涂層鉆針上，公司依托自主研發(fā)的涂層技術和涂層設備，開發(fā)了PVD硬質(zhì)涂層鉆針、CVD金剛石涂層鉆針、Ta-C潤滑涂層鉆針，從而更好地滿足客戶不同基板類型的鉆針需求。
公司重點布局標刀及絲錐產(chǎn)品，數(shù)控刀具有望實現(xiàn)快速增長。公司的刀具產(chǎn)品主要有銑刀、數(shù)控刀具和PCB特殊刀具三大類，其中銑刀、PCB特殊刀具主要用于PCB生產(chǎn)加工領域，數(shù)控刀具主要用于3C、玻璃及金屬精密機件加工領域。相較于非標產(chǎn)品，通用型號的數(shù)控刀具市場需求更加穩(wěn)定，基于此公司進行了產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化調(diào)整，未來將積極拓展應用于模具、汽車、航空航天等領域的標刀和絲錐產(chǎn)品。
公司材料研發(fā)布局多年，刷磨輪相對成熟、膜產(chǎn)品放量可期。一方面，公司依托子公司鼎泰鑫開展刷磨輪產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過生產(chǎn)加工經(jīng)驗總結(jié)和產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，公司積累了與主要型號產(chǎn)品相關的諸多核心技術及相關專利，并且推出了不織布刷輪、陶瓷輪、尼龍磨刷、放射輪、卷緊輪等中高端產(chǎn)品，未來有望逐步替代進口產(chǎn)品。另一方面，公司通過子公司超智新材料開展功能性膜產(chǎn)品業(yè)務，除用于外觀保護的基礎膜外，公司也在積極推進手機防窺膜、車載光控膜、MiniLED膜等新產(chǎn)品的研發(fā)，目前手機防窺膜已經(jīng)實現(xiàn)批量產(chǎn)銷并成為膜產(chǎn)品的主要收入來源之一。
公司具備設備自主研發(fā)能力，設備外銷有望成為潛在增長點。公司的設備研發(fā)業(yè)務由子公司鼎泰機器人開展，公司用于鉆針、銑刀產(chǎn)品生產(chǎn)的設備大部分為鼎泰機器人自產(chǎn)，用于標準化數(shù)控刀具產(chǎn)品批量化生產(chǎn)的設備也為鼎泰機器人自主生產(chǎn)。相較于進口設備，公司自研自產(chǎn)的設備生產(chǎn)周期更短、成本更低、效率更高。目前公司已逐步將部分設備由內(nèi)需轉(zhuǎn)向外銷，未來有望成為推動公司業(yè)績增長的重要力量。
盈利預測、估值分析和投資建議：預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為14.98、20.75、26.11億元，增速分別為22.9%、38.5%、25.8%，凈利潤分別為2.86、3.74、4.58億元，增速分別為28.5%、30.8%、22.3%，對應EPS分別為0.70、0.91、1.12元，以4月26日收盤價17.97元計算，對應PE分別為25.7X、19.7X、16.1X?？紤]到1）公司是鉆針領域龍頭企業(yè)，高端鉆針和涂層鉆針占比逐步提升有望進一步鞏固公司的全球領先地位；2）公司積極布局數(shù)控刀具、自動化設備及功能性膜產(chǎn)品等新業(yè)務，業(yè)績增長有望加速；3）公司于2022年11月上市，目前仍處于估值消化期，估值偏高相對合理；綜上所述我們看好公司未來的發(fā)展，但考慮到PCB行業(yè)及消費電子市場的恢復節(jié)奏仍有一定不確定性，對公司首次覆蓋，給予公司“買入-B”評級。
風險提示：消費電子及PCB行業(yè)恢復不及預期的風險；技術工藝變革影響公司競爭力的風險；原材料價格波動及供應風險；市場競爭加劇風險；海外市場拓展風險。
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