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建筑央國(guó)企大面積處于低估狀態(tài)，有望迎來估值重塑的機(jī)遇。對(duì)比民營(yíng)企業(yè)，建筑央國(guó)企具有資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力優(yōu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健等多方面的優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)在行業(yè)A股上市公司占比超過95%，但估值卻顯著低于民企。主要是由于國(guó)企承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任較多，經(jīng)營(yíng)管理效率偏低，建筑企業(yè)杠桿率高、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量偏低等因素，共同制約著估值提升。股價(jià)的提升并非只是企業(yè)內(nèi)部的問題，隨著新一輪國(guó)企改革的開啟，在“中國(guó)特色估值體系”的推動(dòng)下，建筑央國(guó)企有望迎來估值重塑的機(jī)遇。
　　在“中國(guó)特色估值體系”建設(shè)和新一輪國(guó)企改革的推動(dòng)下，建筑央國(guó)企有望實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。2023年國(guó)資委將“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，并提出“一增一穩(wěn)四提升”。通過優(yōu)化考核體系，在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)三張報(bào)表的緊密耦合下，六項(xiàng)指標(biāo)相互銜接、有效貫通，不僅強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)效益的合理增長(zhǎng)，還強(qiáng)調(diào)發(fā)展質(zhì)量的有效提升。當(dāng)前新一輪國(guó)企改革蓄勢(shì)待發(fā)，相關(guān)政策措施將不斷出臺(tái)，建筑央企國(guó)企有望實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展，推動(dòng)估值的修復(fù)。
　　國(guó)內(nèi)基建投資維持高位，一帶一路“十周年”海外需求釋放。2023Q1基建投資增速維持高位，狹義/廣義基建投資增速維持了8%/10%以上的高位增長(zhǎng)。今年提前批專項(xiàng)債券的額度高達(dá)2.19萬億元，占比超全年額度的50%，截至4月15日新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1.44萬億元，占提前批額度的66%，發(fā)行節(jié)奏較為迅速，為基建投資提供了充足的資金支持，穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向下，2023Q2基建投資增速有望維持高位。2023年是共建“一帶一路”10周年，預(yù)計(jì)下半年將舉辦第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。近期多國(guó)政府首腦和外交官員密集訪華，“一帶一路”沿線國(guó)家不斷釋放積極友好信號(hào)，中國(guó)在各國(guó)間的吸引力不斷提升，更多國(guó)家愿意與中國(guó)合作，有望進(jìn)一步催化海外市場(chǎng)的開拓和擴(kuò)大。這種趨勢(shì)的推進(jìn)，有望為建筑國(guó)企帶來更多的基礎(chǔ)建設(shè)、能源建設(shè)等領(lǐng)域的訂單。
　　投資策略：上調(diào)建筑裝飾行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。目前新一輪國(guó)企改革蓄勢(shì)待發(fā)，相關(guān)政策和措施將不斷出臺(tái)，加速推動(dòng)國(guó)企估值的重塑，建議關(guān)注低估值央企中國(guó)建筑（601668）、中國(guó)交建（601800）、中國(guó)電建（601669）、中國(guó)中鐵（601390）、中國(guó)鐵建（601186）；受益于區(qū)域基建高景氣度的安徽建工（600502）、四川路橋（600039）；受益于共建“一帶一路”10周年基建項(xiàng)目合作，海外市場(chǎng)加速拓展的中工國(guó)際（002051）、中材國(guó)際（600970）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游地產(chǎn)行業(yè)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、基建投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、境外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)企改革進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。