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白酒市場強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。我國白酒產(chǎn)量在2016年達(dá)到高點(diǎn)后連續(xù)6年下跌。2022年，我國白酒產(chǎn)量為671萬千升，同比下降6.2%。雖然我國白酒產(chǎn)量近幾年總體下降，但規(guī)模以上白酒企業(yè)的銷售收入與利潤整體呈增長態(tài)勢。2022年，在疫情擾動(dòng)下，我國規(guī)模以上白酒企業(yè)累計(jì)銷售收入與累計(jì)利潤總額同比仍實(shí)現(xiàn)不同程度增長，分別為9.6%與29.4%。規(guī)上白酒企業(yè)業(yè)績實(shí)現(xiàn)不同程度增長，一定程度上說明了我國白酒市場強(qiáng)者恒強(qiáng)，馬太效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。
　　多個(gè)信號(hào)表明白酒復(fù)蘇在途。1）疫情全面放開后，我國社零數(shù)據(jù)明顯回暖。分品類看，餐飲增速明顯快于社零同期增速，預(yù)示著我國宴席等消費(fèi)場景逐步回暖向好，進(jìn)而帶動(dòng)白酒需求增加。2）23年春糖會(huì)作為疫后首屆舉辦的糖酒會(huì)，無論是參展規(guī)模、參展人數(shù)還是論壇活動(dòng)數(shù)量均有明顯提升，行業(yè)呈現(xiàn)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢。3）節(jié)后企業(yè)通過控貨挺價(jià)，以更好的達(dá)到穩(wěn)定市場價(jià)格、消化庫存以及優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)的效果。隨著五一小長假的來臨，預(yù)計(jì)批價(jià)與動(dòng)銷有望企穩(wěn)回升。4）部分白酒企業(yè)推出激勵(lì)措施或重新強(qiáng)調(diào)開啟全國化布局，對(duì)行業(yè)經(jīng)營形勢的評(píng)估更加積極。
　　投資策略：給予食品飲料行業(yè)超配評(píng)級(jí)。疫情放開后，受春節(jié)返鄉(xiāng)、走親送禮、宴席消費(fèi)場景恢復(fù)等因素催化，白酒動(dòng)銷1-2月環(huán)比改善明顯。3月以來進(jìn)入白酒消費(fèi)淡季，動(dòng)銷環(huán)比有所回落。從今年糖酒會(huì)的情況來看，酒企招商熱情度較高，多數(shù)名優(yōu)酒企通過產(chǎn)品與文化展示提高品牌影響力。但考慮到行業(yè)處于弱復(fù)蘇，不同價(jià)格帶的復(fù)蘇節(jié)奏存在差異，內(nèi)部表現(xiàn)分化，部分經(jīng)銷商相對(duì)謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)實(shí)際招商率不會(huì)很高。目前逐步進(jìn)入五一小長假，一般而言，二季度是白酒的需求淡季，動(dòng)銷與庫存的消化主要集中在五一與端午。此次的五一假期作為疫后首個(gè)五一小長假，預(yù)計(jì)居民旅游等出行熱情高漲，宴席等消費(fèi)場景進(jìn)一步恢復(fù)，疊加二季度白酒低基數(shù)，白酒復(fù)蘇節(jié)奏穩(wěn)步推進(jìn)。短期板塊預(yù)計(jì)主要受業(yè)績與五一動(dòng)銷影響。長期來看，在消費(fèi)復(fù)蘇、居民生活水平提高、品牌影響力提升的背景下，預(yù)計(jì)我國白酒板塊頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢進(jìn)一步明顯，龍頭市占率有進(jìn)一步提升空間。標(biāo)的方面，建議關(guān)注高端白酒中的貴州茅臺(tái)（600519）、五糧液（000858）、瀘州老窖（000568），次高端與區(qū)域白酒可關(guān)注山西汾酒（600809）、舍得酒業(yè)（600702）、酒鬼酒（000799）、洋河股份（002304）、水井坊（600779）、古井貢酒（000596）、口子窖（603589）、今世緣（603369）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期，渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，動(dòng)銷不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟(jì)影響等。