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23Q1食品飲料全部公募基金持倉(cāng)占比環(huán)比小幅回落，但主動(dòng)權(quán)益基金持倉(cāng)占比提升。23Q1食品飲料全部公募基金持倉(cāng)占比15.60%，環(huán)比下降0.07%。其中，主動(dòng)權(quán)益及被動(dòng)指數(shù)基金食飲倉(cāng)位分化加大，23Q1主動(dòng)權(quán)益基金、被動(dòng)指數(shù)基金食飲持倉(cāng)分別為15.21%、17.75%，環(huán)比+0.77pct、-3.24pcts，主因風(fēng)格切換導(dǎo)致消費(fèi)相關(guān)指數(shù)ETF遭遇贖回。
　　白酒、啤酒持倉(cāng)回升，乳品、調(diào)味品、休閑食品持倉(cāng)下滑。1）酒類(lèi)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，推動(dòng)持倉(cāng)環(huán)比提升：白酒受益春節(jié)返鄉(xiāng)消費(fèi)及宴席回補(bǔ)帶動(dòng)，Q1庫(kù)存穩(wěn)步去化，后續(xù)季度業(yè)績(jī)兌現(xiàn)具備較好能見(jiàn)度；啤酒受益即飲場(chǎng)景修復(fù)、高端化進(jìn)程持續(xù)，業(yè)績(jī)改善逐步驗(yàn)證。2）食品板塊重倉(cāng)變動(dòng)與市值變動(dòng)趨勢(shì)接近，持倉(cāng)小幅回落。其中，食品加工板塊受益渠道及單品紅利釋放，倉(cāng)位基本環(huán)比持平；其他食品板塊持倉(cāng)回落主要與大眾消費(fèi)需求恢復(fù)偏慢、原材料成本回落邏輯仍待驗(yàn)證有關(guān)。
　　前20大重倉(cāng)個(gè)股有所增加。截至23Q1季末，基金重倉(cāng)持股市值前20名中，食品飲料股占據(jù)6只，均為白酒個(gè)股，分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井貢酒（新進(jìn)）。
　　個(gè)股持倉(cāng)分化加大，成長(zhǎng)性個(gè)股繼續(xù)增持。23Q1持股數(shù)量環(huán)比增幅最大的前5只個(gè)股，分別為：順鑫農(nóng)業(yè)、中炬高新、老白干、青啤H股、湯臣倍健。白酒板塊，持倉(cāng)增量主要集中在邊際改善明顯或增速保持積極的個(gè)股，如成長(zhǎng)性較好的次高端、地產(chǎn)酒標(biāo)的，老白干酒、舍得酒業(yè)、迎駕貢酒，以及動(dòng)銷(xiāo)底部反轉(zhuǎn)的順鑫農(nóng)業(yè)等。啤酒板塊，青啤、燕京持股數(shù)量有所上升，重啤、華潤(rùn)持倉(cāng)有所下滑。食品板塊，調(diào)味品如中炬高新，保健品如湯臣倍健，零食個(gè)股如鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品，基金重倉(cāng)持倉(cāng)數(shù)量及持倉(cāng)市值均有提升。
　　投資建議：觀察邊際復(fù)蘇驗(yàn)證，展望樂(lè)觀。白酒板塊：1）Q2宏觀數(shù)據(jù)步入低基數(shù)階段，復(fù)蘇強(qiáng)度難以證偽，高頻數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好有望推動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有一定扭轉(zhuǎn)。2）當(dāng)前白酒庫(kù)存已有較好消化，Q2行業(yè)進(jìn)入控貨挺價(jià)階段，預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)關(guān)系將有優(yōu)化。3）白酒板塊預(yù)期調(diào)整或到位，多數(shù)個(gè)股當(dāng)年pe已接近22Q2低點(diǎn)位置，性?xún)r(jià)比顯現(xiàn)。維持食品飲料板塊、白酒板塊“看好”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦：Q1季報(bào)兌現(xiàn)積極或存在預(yù)期差的，并且后續(xù)盈利彈性有望放大/上修的標(biāo)的，如舍得酒業(yè)、老白干酒、瀘州老窖、山西汾酒；建議關(guān)注：古井貢酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。