>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第16周)：擴消費政策有望加碼，板塊向上趨勢確定-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 2571KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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自上而下利好消費，政策加碼或是破局關鍵：
政策強調(diào)鋪張浪費而非餐飲消費。首先近期發(fā)改委發(fā)布的《關于防止和減少餐飲浪費的公告》，從嚴格明碼標價、推行明白標量、減少宴會餐飲浪費等八方面推進反餐飲浪費工作落實落細，其中特意提到對單桌1500元以上（不含酒水）的宴席實行重點監(jiān)管，我們認為此次公告強調(diào)的實際上是減少餐飲鋪張浪費現(xiàn)象，而不是限制消費，對于白酒動銷層面并未存在實質(zhì)性影響。
其次擴消費政策有望加碼。從兩會期間政府工作報告核心內(nèi)容來看，23年國內(nèi)生產(chǎn)總值增速定在5%左右，同時把恢復和擴大消費擺在優(yōu)先位置，重點提及對渠道增加城鄉(xiāng)居民收入；一季度我國經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局，社會消費零售總額同比增長5.8%，其中消費對于經(jīng)濟增長的貢獻率達到66.6%，同比去年大幅提升。目前發(fā)改委正在抓緊研究起草關于恢復和擴大消費的政策文件，主要圍繞穩(wěn)定大宗消費、提升服務消費、拓展農(nóng)村消費等重點領域，根據(jù)不同收入群體、不同消費品類的需求制定有針對性的政策舉措，推動消費平穩(wěn)增長；同時將進一步優(yōu)化消費條件，研究制定相關放心消費環(huán)境的政策文件，強化消費信用體系，讓老百姓愿意消費，這樣對于創(chuàng)造就業(yè)也大有裨益。
基本面向上趨勢確定，我們持續(xù)強調(diào)人流是消費恢復的先行指標。
糖酒會參展人數(shù)創(chuàng)新高，五一出行人數(shù)同比增長明顯。從出行的角度來看，糖酒會期間在展覽規(guī)模、參展人數(shù)方面都創(chuàng)下歷史新高，上周部分人流先行“五一錯峰出行”，4.10-4.16日全國民航執(zhí)行客運航班量超9.5萬架次，日均航班量13655架次，環(huán)比上周上升6.5%，同比2022年上升421.9%，；根據(jù)攜程平臺數(shù)據(jù)，五一假期期間國內(nèi)整體旅游訂單量同比2022年增長390%，預計23年我國國內(nèi)旅游人數(shù)將達到45.5億人次，同比增長約80%。
就業(yè)市場回暖，餐飲企業(yè)貢獻度最高。其次從招聘的角度來看，多數(shù)城市新增招聘公司數(shù)量和招聘貼數(shù)呈現(xiàn)穩(wěn)回升趨勢，根據(jù)BOSS網(wǎng)數(shù)據(jù)，春節(jié)過后招聘需求同比去年同期增加6.5%左右，其中餐飲行業(yè)中小企業(yè)貢獻14%的增長，占比最高。我們認為招聘需求的增加一定程度上代表著消費需求端的恢復，線下服務行業(yè)的深度反彈帶動消費的加速恢復，
伴隨著線下消費場景的全面恢復，大眾消費有望進入旺季，帶來業(yè)績超預期的表現(xiàn)。二季度來看我們認為食品飲料板塊有望迎來更好的業(yè)績表現(xiàn)，白酒板塊需求端在五一、端午有望得到集中釋放，考慮到春節(jié)期間在受到疫情擾動的情況下動銷表現(xiàn)仍好于預期，同時庫存去化順利，二季度在報表端韌性可以期待。從板塊估值的角度來看，目前整體板塊估值在30倍出頭的位置，我們認為當前時點或者布局良機。
白酒板塊更新：消費環(huán)境向好帶動板塊表現(xiàn)向上。由于板塊前期漲勢較強，同時3-4月進入業(yè)績驗證期，受到年報、季報等公告影響板塊走勢承壓，基于整體業(yè)績公告期來看，我們認為板塊仍有分化震蕩行情。站在當前時間點，我們認為在自上而下刺激消費的大環(huán)境下，商務宴請以及大眾消費有望加速恢復，高端、地產(chǎn)酒龍頭公司將保持穩(wěn)定增長，次高端在商務宴請恢復中逐步走向正向循環(huán)。
貴州茅臺：“開門紅”“開門穩(wěn)”雙實現(xiàn)，當前正是布局良機。公司發(fā)布2023年Q1主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右。一季度利潤增速略高于收入增速，一季度公司實現(xiàn)凈利率52.40%，同比增長0.44pcts，我們認為主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升所致，根據(jù)渠道反饋，一季度非標產(chǎn)品與1935投放量較往年同期有所增加，預計1935產(chǎn)品一季度貢獻收入接近30億，飛天配額基本保持穩(wěn)定，另一方面我們認為一季度直營占比有所提升，帶動公司利潤水平同步上升，預計單i茅臺平臺一季度貢獻銷售額超80億；從宏觀角度來看，經(jīng)濟明確恢復和擴大消費的優(yōu)先前置，2023年作為消費提振，各地白酒商務消費場景重啟，行業(yè)整體景氣度持續(xù)向上；從股價的角度來看，我們認為當前時間點或是布局良機，2022年三月份茅臺股價低點在1593元，按照今年20%凈利潤增長預期來看，今年公司股價低點在1700-1800元之間，當前公司股價在1725.47元，我們認為正是布局時期。
東鵬飲料：成本壓力釋放，看好全國化邏輯加速演繹。公司發(fā)布2022年年度報告與2023Q1季度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.05億元，同比增長21.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.41億元，同比增長20.75%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤13.52億元，同比增長24.69%；對應四季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.61億元，同比增長31.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元，同比增長39.65%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.88億元，同比增長142.48%；2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.91億元，同比增長24.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元，同比增長44.28%；實現(xiàn)扣費歸母凈利潤4.53億元，同比增長36.86%。從盈利能力的角度來看，公司在2022年三季度原材料成本出現(xiàn)下行后對于部分原材料以高頻的方式進行提前鎖價，公司22年四季度利潤端以充分體現(xiàn)，22Q4
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