>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周專題：基礎(chǔ)調(diào)味品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇了嗎？-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,田地,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)擔(dān)憂疫情后基礎(chǔ)調(diào)味品競(jìng)爭(zhēng)格惡化，我們近期調(diào)研渠道，認(rèn)為悲觀反饋主要還是源于行業(yè)的需求壓制，從企業(yè)微觀動(dòng)作看，并沒有大幅投入費(fèi)用、激進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)的現(xiàn)象。疫情后餐飲和二批不再囤貨，導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存和利潤(rùn)壓力加大，今年龍頭企業(yè)有很多動(dòng)作來梳理動(dòng)銷，幫扶經(jīng)銷商。板塊觀點(diǎn)，我們認(rèn)為白酒Q1奠定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，全年復(fù)蘇態(tài)勢(shì)下確定性較高，當(dāng)下正是逆情緒布局的關(guān)鍵窗口，建議加配。食品方面，3月餐飲復(fù)蘇強(qiáng)勁，后續(xù)季度恢復(fù)彈性更大，繼續(xù)持有環(huán)比改善。標(biāo)的上，白酒繼續(xù)重點(diǎn)推薦高端（五糧液老窖茅臺(tái)），加配市場(chǎng)動(dòng)作從容的汾酒，推薦發(fā)展動(dòng)能充分的老白干酒，積極關(guān)注酒鬼酒改革。食品重點(diǎn)推薦餐飲供應(yīng)鏈立高、千味、味知香、日辰（B端彈性大），中炬（期待管理改善）、甘源（新渠道放量），以及確定性龍頭重啤、伊利。
渠道調(diào)研周周鮮：茅五批價(jià)維持穩(wěn)定，國窖批價(jià)下跌10元。散瓶飛天批價(jià)2760元，環(huán)周持平，整箱飛天批價(jià)2940元，環(huán)周持平。五糧液批價(jià)965元，與上周持平。國窖批價(jià)895元，環(huán)周下跌10元。
周專題：基礎(chǔ)調(diào)味品——行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇了嗎？市場(chǎng)擔(dān)憂疫情后基礎(chǔ)調(diào)味品競(jìng)爭(zhēng)格惡化，我們近期調(diào)研渠道，認(rèn)為悲觀反饋主要還是源于行業(yè)的需求壓制，從企業(yè)微觀動(dòng)作看，并沒有大幅投入費(fèi)用、激進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)的現(xiàn)象，競(jìng)爭(zhēng)依然比較良性。疫情后餐飲和二批不再囤貨，導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存和利潤(rùn)壓力加大，今年龍頭企業(yè)有很多動(dòng)作來梳理動(dòng)銷，幫扶經(jīng)銷商：1）加大市場(chǎng)費(fèi)用，緩解經(jīng)銷商壓力；2）增加人員投入，廠家更主動(dòng)幫經(jīng)銷商做市場(chǎng)。3）抓住復(fù)蘇趨勢(shì)，擴(kuò)張新渠道、新客戶。
核心公司跟蹤：安琪酵母動(dòng)銷穩(wěn)健恢復(fù)，千味央廚全年業(yè)績(jī)彈性可期
安琪酵母：動(dòng)銷穩(wěn)健恢復(fù)，關(guān)注邊際變化。4月國內(nèi)酵母抽提物和釀造增速都保持較快增長(zhǎng)，海外業(yè)務(wù)依然是未來2-3年重點(diǎn)發(fā)力方向。
H&H國際控股：Q1受益需求刺激，ANC超預(yù)期增長(zhǎng)。展望后續(xù)季度，嬰配奶粉業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)，益生菌及Swisse需求將恢復(fù)常態(tài)，
天味食品：收入延續(xù)高增，盈利繼續(xù)提升。公司品牌勢(shì)能向上，渠道變革帶動(dòng)真實(shí)動(dòng)銷增長(zhǎng)，新零售、團(tuán)餐等新渠道開拓，抓住發(fā)展先機(jī)。
千味央廚：22年穩(wěn)健收官，23年彈性可期。大B端客戶恢復(fù)正常經(jīng)營疊加新品拉動(dòng)直營渠道復(fù)蘇式增長(zhǎng)，經(jīng)銷渠道持續(xù)加大終端客戶覆蓋度。
桃李面包：業(yè)績(jī)修復(fù)有望，目標(biāo)達(dá)成可期。需求端持續(xù)恢復(fù)、貨返與折讓率有望下降、成熟市場(chǎng)新品方向優(yōu)化，公司后續(xù)收入持續(xù)提升。
巴比食品：開店進(jìn)度較快，扣非凈利率下滑。預(yù)計(jì)全年1000家以上開店目標(biāo)完成難度不大，低基數(shù)下單店恢復(fù)彈性較大。
仙樂健康：內(nèi)生利潤(rùn)超預(yù)期，看好全年業(yè)績(jī)彈性。短期公司受益于疫后保健品需求抬升，業(yè)績(jī)具備較強(qiáng)支撐；中長(zhǎng)期錨定市占率提升目標(biāo)。
洽洽食品：22年順利收官，23年穩(wěn)健增長(zhǎng)。瓜子維持雙位數(shù)增長(zhǎng)目標(biāo)，堅(jiān)果目標(biāo)20%+，利潤(rùn)端通過變相提價(jià)等方式對(duì)沖成本維持利潤(rùn)率穩(wěn)定。
投資建議：逆情緒期白酒布局最佳窗口，食品繼續(xù)持有環(huán)比改善。重點(diǎn)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液瀘州老窖貴州茅臺(tái)）；加配信息失真導(dǎo)致情緒波動(dòng)，管理能力依舊穩(wěn)定、市場(chǎng)動(dòng)作從容的山西汾酒；推薦發(fā)展動(dòng)能充分的老白干酒，積極關(guān)注酒鬼酒改革。食品重點(diǎn)推薦餐飲供應(yīng)鏈立高食品、千味央廚（B端彈性大）、味知香、日辰股份，中炬高新（期待管理改善）、甘源食品（新渠道放量），以及確定性龍頭重慶啤酒（烏蘇23年有望明顯好于行業(yè)）、伊利股份（渠道庫存良性）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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