>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：一季報陸續(xù)披露，驗證景氣環(huán)比提升-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 1650KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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白酒：關(guān)注年報一季報催化行情，維持二季度白酒景氣觀點。本周國家統(tǒng)計局發(fā)布社零數(shù)據(jù)，2023年3月，社會消費品零售總額37855億元，同比增長10.6%（增速較1-2月環(huán)比+7.1%），餐飲收入同比增長26.3%（增速較1-2月環(huán)比+17.1%），煙酒收入同比增長9.0%。從社零數(shù)據(jù)來看，消費需求穩(wěn)步恢復，餐飲修復較好。臨近五一，攜程《2023年五一假期旅游預測報告》顯示，攜程平臺國內(nèi)酒店、景區(qū)門票、機票訂單量均超過2019年水平，五一放假時間較長，預計也將對宴席消費有帶動作用。我們認為，二季度仍有疫后復蘇行情，投資標的選擇上優(yōu)選α更強的標的，下周一季報陸續(xù)落地，建議重點關(guān)注【老白干酒】、一季報收入確定性較高的【順鑫農(nóng)業(yè)】，同時繼續(xù)看好高端酒平穩(wěn)恢復，推薦瀘州老窖、五糧液。
啤酒：需求復蘇帶動銷量增長，行業(yè)高端化邏輯延續(xù)。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等場景改善恢復帶動啤酒現(xiàn)飲渠道增長。3月啤酒當月產(chǎn)量同比提升20.4%達到343.30萬千升，目前全國氣溫上升速度加快迎來旺季備貨階段，疊加去年3-5月行業(yè)銷量低基數(shù)，場景恢復+低基數(shù)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實現(xiàn)淡季不淡。23年全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。建建議增長確定性強的青島啤酒、華潤啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒、重慶啤酒。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：春節(jié)后動銷持續(xù)改善，需求恢復加速。年后餐飲端需求加速恢復，公司出貨端來看，我們預計1~2月基調(diào)、復調(diào)均有望加速增長。年內(nèi)來看，我們認為調(diào)味品企業(yè)全年收入增速均有望超越22年水平。節(jié)奏方面，我們判斷場景恢復先于消費力修復，B端彈性釋放早于C端。建議重點關(guān)注場景修復邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、社區(qū)門店標的，如日辰、絕味、海天。C端有望受益于消費力修復，建議關(guān)注消費升級受益+自身擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。春節(jié)后行業(yè)步入銷售淡季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級+奶價回落；隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍多、新乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預計迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏?。推薦壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費場景修復良好，滲透率提升空間大。疫情防控優(yōu)化后首輪感染高峰基本邁過，消費場景有序復蘇，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復邏輯驗證的立高食品。
休閑食品：行業(yè)基本面持續(xù)改善，看好渠道變革帶來的結(jié)構(gòu)性機遇。后疫情時代線下流量快速恢復，主打高性價比的零食量販店迅速擴張。線上流量去中心化趨勢為行業(yè)帶來新變局，中腰部零食品類將有望受益于渠道變革。成本方面，23年以來棕櫚油等原材料價格在較低位置盤旋，成本壓力緩解，2023年休閑食品板塊整體業(yè)績彈性有望釋放。建議關(guān)注搶先布局新業(yè)態(tài)、收入有望快速放量的企業(yè)，如與量販店深度合作的鹽津鋪子、快速擴店+股權(quán)投資布局新業(yè)態(tài)的良品鋪子。
鹵制品：終端消費持續(xù)復蘇，行業(yè)經(jīng)營迎來拐點。2022年疫情沖擊國內(nèi)消費環(huán)境，鹵制品企業(yè)門店經(jīng)營承壓，單店營收同比下滑；大宗商品價格上漲導致鴨農(nóng)養(yǎng)殖成本提升，鴨農(nóng)減產(chǎn)帶來鴨副原材料價格上升，企業(yè)盈利能力承壓。目前全國消費場景逐步修復,鹵制品線下門店客流快速恢復，單店及整體業(yè)績均有望回升。隨著國內(nèi)消費環(huán)境改善，以及疫后餐飲需求改善，整鴨供應有望修復，鴨副原材料成本有下降空間。我們看好鹵制品企業(yè)經(jīng)營情況的持續(xù)改善，建議關(guān)注收入恢復確定性較強的龍頭絕味食品。
食品添加劑：需求逐步回暖，發(fā)展態(tài)勢向好。下游
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