>> 申萬(wàn)宏源-食品飲料行業(yè)周報(bào)：季報(bào)驗(yàn)證分化，向好趨勢(shì)不變-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
投資分析意見(jiàn)：維持觀點(diǎn)，我們此前強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是溫和復(fù)蘇而非強(qiáng)復(fù)蘇，品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒(méi)有變化，無(wú)需過(guò)度悲觀。當(dāng)前仍是消費(fèi)淡季，繼續(xù)關(guān)注庫(kù)存及價(jià)格情況，二季度企業(yè)的主要工作仍是消化庫(kù)存、恢復(fù)價(jià)格和信心，關(guān)注五一及端午宴席等場(chǎng)景恢復(fù)情況。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，1、預(yù)計(jì)高端白酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭一季度仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；2、經(jīng)過(guò)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇的預(yù)期進(jìn)一步回落，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，如果站在全年維度，估值的吸引力更大，看好白酒Q2表現(xiàn)，建議加配；3、二季度基本面將持續(xù)改善，消化庫(kù)存，修復(fù)價(jià)格，且23Q2在低基數(shù)下，報(bào)表將環(huán)比改善。全年來(lái)看，我們堅(jiān)定看好白酒全年復(fù)蘇，高端酒和強(qiáng)勢(shì)區(qū)域龍頭的確定性更強(qiáng)。重點(diǎn)推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、洋河股份、山西汾酒、貴州茅臺(tái)、五糧液、今世緣、古井貢酒。大眾品：今年核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場(chǎng)景的全面恢復(fù)和業(yè)績(jī)彈性的逐步釋放，上半年注重場(chǎng)景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng)，目前市場(chǎng)已充分反映，接下來(lái)到下半年關(guān)注收入和利潤(rùn)的改善兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。大眾品由于需求剛性，一季度場(chǎng)景的邊際恢復(fù)對(duì)部分子行業(yè)影響不顯著，且成本仍處高位，因此部分企業(yè)報(bào)表仍有壓力，分化明顯。進(jìn)入二季度，繼續(xù)關(guān)注啤酒4-5月低基數(shù)和旺季催化的階段性機(jī)會(huì)；中長(zhǎng)期看好調(diào)味品、預(yù)制菜的成長(zhǎng)空間，關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)回調(diào)后帶來(lái)的中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。重點(diǎn)推薦：安井食品、中炬高新、燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、伊利股份；港股推薦華潤(rùn)啤酒，關(guān)注寶立食品、海天味業(yè)、鹽津鋪?zhàn)印?br> 白酒板塊：上周白酒板塊延續(xù)調(diào)整，年初至今白酒板塊以及茅五洋汾等個(gè)股收益已為負(fù)值，目前茅五瀘汾洋23年估值分別為29x、22x、25x、28x、18x，估值已回落至合理偏低區(qū)間，我們認(rèn)為站在全年維度，白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒(méi)有變化，已無(wú)需過(guò)度悲觀，調(diào)整過(guò)后只有確定的復(fù)蘇。1、需求改善的趨勢(shì)不變。今年消費(fèi)場(chǎng)景已全面恢復(fù)，相比過(guò)去3年最大的外部不確定性已消除；兩會(huì)政府工作報(bào)告提出著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置；從目前五一出行數(shù)據(jù)看，旅游消費(fèi)已全面恢復(fù)。2、給白酒多一點(diǎn)時(shí)間。2022年在諸多不確定因素下，白酒上市公司仍實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，23Q1多數(shù)品牌延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，22H2是加庫(kù)存的過(guò)程，23H1是去庫(kù)存的過(guò)程，二季度企業(yè)的主要工作仍是消化庫(kù)存、恢復(fù)價(jià)格和信心，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢(shì)沒(méi)有變化。已披露的白酒公司一季報(bào)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，上周貴州茅臺(tái)一季度預(yù)告超市場(chǎng)預(yù)期；本周金徽酒發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.93億，同比增長(zhǎng)26.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東的凈利潤(rùn)1.82億，同比增長(zhǎng)10.41%。
食品板塊：維持觀點(diǎn)，中長(zhǎng)期看好成長(zhǎng)空間大的調(diào)味品、預(yù)制菜方向，4-5月關(guān)注啤酒的階段性機(jī)會(huì)。鹽津鋪?zhàn)影l(fā)布23年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)收入8.93億，同比增長(zhǎng)55.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.12億，同比增長(zhǎng)81.67%。渠道方面，受益于去年低基數(shù)，及今年春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)旺季，預(yù)計(jì)零食、電商、定量裝等渠道保持高速增長(zhǎng)，公司與零食連鎖系統(tǒng)零食很忙、零食有鳴、戴永紅、好想來(lái)、老婆大人、糖巢、零食優(yōu)選等深度合作，持續(xù)放量；電商渠道在抖音平臺(tái)與主播種草引流，持續(xù)打造新的爆品，22年電商渠道同增201.38%，預(yù)計(jì)23Q1電商渠道仍延續(xù)亮眼表現(xiàn)。我們看好并關(guān)注公司產(chǎn)品和渠道實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性?xún)?yōu)化，各核心品類(lèi)通過(guò)全渠道拓展實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，降本增效提升盈利能力。燕京啤酒發(fā)布23年一季報(bào)，23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.3億，同比增長(zhǎng)13.74%，歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)7373%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量96.31萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)12.8%，預(yù)計(jì)主因U8大單品實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長(zhǎng)。測(cè)算23Q1公司噸價(jià)3661元/千升，同比增長(zhǎng)0.8%，預(yù)計(jì)主因公司增加貨折投放，預(yù)計(jì)毛利率提升主因規(guī)模效應(yīng)提升，減虧兌現(xiàn)帶動(dòng)盈利能力提升，繼續(xù)看好公司內(nèi)部改革帶來(lái)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和盈利改善潛力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；經(jīng)濟(jì)下行影響白酒及大眾品需求。
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