>> 光大證券-食品飲料行業(yè)周報：立高改革成效明顯，持續(xù)創(chuàng)新打開品類天花板-230423
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大小： |
1060KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本周觀點：本周我們參加了立高食品經(jīng)銷商交流大會，我們認為烘焙行業(yè)仍有充足的品類創(chuàng)新機會，立高自身研發(fā)端的前期積累及體系改革成果顯著，推新速度明顯加快，有望實現(xiàn)多面突破，維持成長動能，具體來講：
1）烘焙市場不乏品類機會，龍頭仍有充足的成長空間：如稀奶油國產(chǎn)化、烹飪奶油、手工葡撻、冰淇淋蛋糕等仍存在滲透率提升的機會，立高多面突破，產(chǎn)品矩陣愈發(fā)完善，在強大渠道推力下有望獲得可觀增量；
2）研發(fā)體系改革成果明顯：公司對研發(fā)隊伍按品類進行了細致劃分，研發(fā)人員較以往更加聚焦自身負責(zé)的品類，且與之配套的內(nèi)部流程、激勵措施均有優(yōu)化，從結(jié)果上看，本次展示的奶油、葡撻、蛋糕、中秋產(chǎn)品等項目均有大量新品推出，且公司的產(chǎn)品研發(fā)并非采取跟隨策略，而是有足夠的創(chuàng)新性，如國內(nèi)首創(chuàng)的冷凍蛋糕新品類、利用工廠手作模式開發(fā)的手工蛋撻，大量且優(yōu)質(zhì)的新品將為公司開疆拓土提供充足彈藥；
3）產(chǎn)品推新從側(cè)面展示立高在研發(fā)端前期的積累：如公司在上市前斥資布局日本大阪、浙江溫州研發(fā)中心，才有當前依樂斯奶油品牌的成功；公司長期打磨工廠手作產(chǎn)線，才有了當前手工葡撻的推出。大單品/爆品對消費品行業(yè)格外重要，今年單品放量的可持續(xù)性值得關(guān)注，這是驗證公司組織架構(gòu)變革與研發(fā)體系積累的核心看點。
此外，我們認為2023年各類型企業(yè)業(yè)績修復(fù)確定性強，驅(qū)動業(yè)績的場景較2022年亦有不同，同時各行業(yè)成本壓力有望呈現(xiàn)逐步改善的趨勢，具體來講：
1）企業(yè)基本面持續(xù)修復(fù)，業(yè)績增長的驅(qū)動力亦有所變化：1）鹵制品：2023年鹵制品企業(yè)將恢復(fù)正常的開店節(jié)奏，單店收入的提升已進入修復(fù)通道，但改善至疫情前水平仍有壓力，目前成本是企業(yè)共同面臨的環(huán)境，通過上新、優(yōu)化供應(yīng)鏈等方式消化成本是當前企業(yè)經(jīng)營需要重點關(guān)注的課題；2）凍品類：2022年凍品企業(yè)均不同程度地受益于團餐市場，而2023年下沉的宴席市場在低基數(shù)下成長彈性更強，具備大B客戶背景的企業(yè)也將隨著自己主動上新、大客戶業(yè)績修復(fù)充分受益；3）烘焙類：烘焙行業(yè)景氣度更高、且成本下行周期確定性強，疫情期間的教育一定程度上提升了冷凍面團的接受度，立高、南僑在山姆渠道有可觀的放量，龍頭立高在流通領(lǐng)域的人員投入、產(chǎn)品投入亦在加大，成長動能強勁。
2）成本壓力較2022年改善明顯，企業(yè)利潤彈性可期：從原料價格看，去年上漲幅度較高的面粉、牛肉、棕櫚油已處于或逐步轉(zhuǎn)向下行周期，鴨副產(chǎn)品自4月已有下行趨勢；從生產(chǎn)成本看，各行業(yè)企業(yè)成本壓力有望逐步改善，盡管大多數(shù)企業(yè)將陸續(xù)實現(xiàn)新工廠投產(chǎn)，但收入增速提升也能較好消化折舊攤銷。
投資建議：我們維持當下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟完全恢復(fù)到疫情前的時間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險能力最強、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點關(guān)注次高端白酒，首推標的為舍得酒業(yè)；（3）消費場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
風(fēng)險分析：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，原材料成本波動，食品安全問題，競爭加劇
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