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1、板塊進入業(yè)績披露期，業(yè)績表現(xiàn)主導板塊行情。上周一級行業(yè)中食品飲料跌幅0.38%，跑贏上證綜指（-1.11%）0.72個百分點。食品飲料板塊持續(xù)回調，主要原因包括：1）受外部宏觀經濟數(shù)據(jù)影響，市場擔憂通縮風險，消費走弱；2）糖酒會反饋平淡，市場對一季度情況認知回歸真實基本面；3）市場風格切換，AI等熱點吸引資金。下周將進入業(yè)績最密集的披露期，板塊還將經歷業(yè)績洗禮。上周各細分行業(yè)中預加工漲幅最大，上漲2.65%，其次漲幅較大的軟飲料和肉制品，漲幅分別為1.83%和1.65%。個股方面，麥趣爾(+15.82%)、香飄飄(+14.70%)、好想你(+13.93%)、天潤乳業(yè)(+12.85%)、熊貓乳品(+11.58%)等領漲。
　　2、消費復蘇趨勢確定，市場情緒低迷期更需堅定信心。上周發(fā)布3月全國社零數(shù)據(jù)，社零總額同比增長10.6%，其中餐飲收入同比增長26.3%。3月餐飲收入增速較好與2022年基數(shù)有關。如果與2021年對比，2023年1-2月餐飲收入增長18.97%，而3月增速回落至5.6%，與此前市場感知的3月消費需求回落趨勢吻合。但是我們認為1-2月高增是由于疫情結束疊加春節(jié)旺季，報復性消費集中釋放，3月淡季增速回落屬于正常現(xiàn)象。后續(xù)隨著人員流動恢復，經濟逐步向好，消費需求也會穩(wěn)步向好。目前的數(shù)據(jù)來看，1）高端消費需求恢復顯著：保時捷今年第一季度全球交付量同比增長18%，其中中國銷量飆升21%，領先其他地區(qū)。愛馬仕亞太區(qū)（剔除日本）2023Q1收入增速達23%，環(huán)比恢復明顯。2）出行需求景氣度高：從機票預訂數(shù)據(jù)看，今年“五一”假期訂票已超600萬人次，旅客出行需求提前釋放，市場熱度基本恢復至2019年同期水平。綜上，我們認為當前整體消費復蘇趨勢明確，4、5月在較低基數(shù)下彈性會更高，板塊已走過低谷，情緒底部更應堅守。
　　3、白酒板塊基本面和情緒最差時點已過，當前是布局窗口期。上周板塊繼續(xù)消化糖酒會悲觀情緒，疊加市場風格切換，白酒跌幅0.30%，多數(shù)酒企繼續(xù)回調。此前春節(jié)旺季短期動銷的脈沖式增長影響了渠道認知，但是經過這次糖酒會，市場的認知在往實際情況靠攏。當前市場對一季度認知逐漸清晰，板塊還需經歷年報一季報洗禮。下周板塊將迎來業(yè)績密集披露期，我們認為今年Q1是白酒行業(yè)壓力最大的一個季度，主要反應的是春節(jié)期間動銷情況，酒企春節(jié)前兩周旺銷無法彌補12月的下滑。但已出業(yè)績預告的貴州茅臺、山西汾酒、金徽酒等一季報業(yè)績均表現(xiàn)良好，有真實動銷的名優(yōu)酒企預計2023Q1報表端仍有穩(wěn)健增長，而部分酒企的增速回落預計是自身經營壓力和庫存風險釋放。目前來看，3月商務和宴席消費環(huán)比顯著改善，4-5月在去年低基數(shù)上彈性預計更高，行業(yè)在經歷過壓力最大的階段后，未來將逐步復蘇，行業(yè)向上趨勢不改；一季報后，行業(yè)未來走勢更加分化，以業(yè)績?yōu)閷颍^續(xù)看好茅臺+區(qū)域次高端龍頭。白酒板塊經過近兩個月的震蕩已基本回調到位；板塊短期仍需面臨年報季報業(yè)績兌現(xiàn)，但向上趨勢明確，當前位置已可以布局，繼續(xù)積極看多。
　　4、需求逐步回暖，成本高位回落，大眾品業(yè)績逐季向好可期。從目前的已經公布業(yè)績的情況看，Q1食品板塊利潤端超預期的公司較多。例如香飄飄、天潤乳業(yè)、安琪酵母、紫燕食品、東鵬飲料等。與白酒板塊類似，后續(xù)除了收入端將受益于需求逐步恢復之外，食品板塊還將迎來糧食、包材、油脂等成本高位回落帶來的利潤彈性。今年Q1，棕櫚油現(xiàn)貨價同比-33.4%，鋁現(xiàn)貨價同比26.98%、布倫特原油現(xiàn)貨價同比-20.6%，其中3月棕櫚油同比40.5%，鋁同比-35.3%，布倫特原油同比-33.8%。其他原材料中，除白砂糖價格有所上升（Q1同比+4.1%，3月同比+6.8%）以外，大豆、小麥價格也有所回落，Q1大豆現(xiàn)貨價同比-3.1%，小麥現(xiàn)貨價同比+5.1%，其中3月大豆同比-4.6%，小麥同比-3.8%。預計相關成本占比較高的公司一季度利潤彈性較好。推薦個股：百潤股份、甘源食品、元祖股份、天潤乳業(yè)、國聯(lián)水產、安井食品、洽洽食品、伊利股份、海天味業(yè)、佳禾食品、寶立食品等。
　　5、行業(yè)評級及投資策略：整體來看板塊整體受益于疫情政策放開后的需求修復，板塊估值具備性價比，基于此我們維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。
　　白酒：推薦貴州茅臺、口子窖、洋河股份、今世緣、古井貢酒、瀘州老窖、山西汾酒、伊力特、五糧液、金徽酒等。
　　大眾品：推薦百潤股份、甘源食品、元祖股份、國聯(lián)水產、洽洽食品、伊利股份、海天味業(yè)、佳禾食品、寶立食品等。
　　短期推薦：百潤股份、貴州茅臺、口子窖、安井食品。
　　6、風險提示：1）疫情影響餐飲渠道恢復低于預期；2）宏觀經濟波動導致消費升級速度受阻；3）行業(yè)政策變化導致競爭加??；4）原材料價格大幅上漲；5）重點關注公司業(yè)績或不及預期；6）食品安全事件；7）過往的研究成績不能佐證未來預測的準確性。