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黃金：配置價(jià)值凸顯，上行有望持續(xù)
　　黃金兼具商品、貨幣、投資、避險(xiǎn)四種影響。
　　供應(yīng)方面，全球黃金供應(yīng)相對穩(wěn)定，近13年年均4610噸，2022年全球黃金總供應(yīng)量4754.5噸，同比增長1.54%；其中礦產(chǎn)金占比由63%上升至76%；再生金占比為24%。目前黃金供應(yīng)前五國合計(jì)占比37.9%，分別為中國、俄羅斯、澳大利亞、加拿大、美國，中國黃金產(chǎn)量占世界的9.3%。隨著黃金地下探明儲量逐漸減少，金礦品味整體下滑，采金業(yè)總維持成本從2016年開始不斷提高，2022年三季度達(dá)到歷史最高的1290美元/盎司。
　　2022年全球黃金需求明顯恢復(fù)，達(dá)到4740.7噸，同比增加18.1%，較新冠疫情爆發(fā)的2020年增長28.9%。金飾作為黃金最大消費(fèi)端，消費(fèi)量2022年達(dá)2189.8噸，恢復(fù)正常水平，占比46.2%；金幣金條消費(fèi)占比25.7%，兩者共計(jì)72%。從消費(fèi)國別看，中國（23.9%）、印度（23.4%）、美國、德國、土耳其為世界前五大消費(fèi)國，合計(jì)消費(fèi)64.7%。2022年央行購金速度加快，當(dāng)年全球央行購入1135.7噸，同比增長152.3%，占黃金消費(fèi)比重的6.52%；截至2022年底，全球央行及金融機(jī)構(gòu)共持有黃金3.54萬噸。美國官方持有黃金8134噸，約占全球央行持有量的23%；中國人民銀行持有黃金2025噸，全球排名第七。
　　從全球黃金供需平衡看，2018-2022年，黃金供應(yīng)過剩，市場供應(yīng)量充足（目前民間黃金庫存量巨大）。投資需求上，2022年世界最大黃金ETF-SPDR持倉量同比減少5.95%;2023年一季度SPDR持倉量較2022年增長1.29%。
　　2023年在歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，美CPI持續(xù)回落、美聯(lián)儲貨幣政策或放緩、美元指數(shù)下行、美國債已達(dá)上限，美歐銀行危機(jī)、央行加速購金去美元化等因素影響下；黃金上行壓力有望緩解，配置價(jià)值凸顯