>> 渤海證券-探路者(300005)2022年年報&2023年一季報點評：盈利能力改善明顯，雙主業(yè)模式將逐步進入收獲期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁藝博 |
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事件：
公司公告2022年年報和2023年一季報，2022年，公司營收11.39億元，同比-8.35%，歸母凈利潤6,992.13萬元，同比+28.38%；2023年一季度，公司營收2.43億元，同比+14.63%，歸母凈利潤1,841.34萬元，同比123.97%，業(yè)績符合預期。
點評：
盈利能力顯著改善，去年Q4業(yè)績增長良好
2022年，公司綜合毛利率達到51.69%，較21年大幅改善，同比提升11.30pct.，其中，Q4單季度毛利率達到69.50%，同環(huán)比分別提升37.38pct.和28.40pct.。得益于毛利率的大幅改善，在營收同比-33.17%的情況下，公司在去年Q4歸母凈利潤實現(xiàn)135.83%的增長。今年Q1公司業(yè)績延續(xù)了良好增長態(tài)勢，毛利率和凈利率同比分別提升3.10pct.和1.85pct.。2022年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流2.02億元，同比+543.21%，今年Q1為1,717.93萬元，同比+146.02%。
聚焦自有品牌，拓渠道、提運營品質(zhì)
公司調(diào)整和收縮授權品牌，聚焦自有品牌運營。2022年，公司全品牌線下門店達到796家，同比增加10家，其中，核心品牌TOREAD門店凈增加50家。通過店鋪分級、產(chǎn)品分級等精細化運營管理模式，提升渠道規(guī)模和新店成功率。2022年內(nèi)，公司渠道運營策略優(yōu)化升級的成效并未完全顯現(xiàn)，加盟和直營收入分別下滑5.50%和20.86%，但在疫情因素逐步消除之后，今年Q1營收恢復增長，調(diào)整成效開始顯現(xiàn)。針對線上渠道，公司引入代運營模式，提升店鋪流量、視覺呈現(xiàn)，并降低了在天貓官方旗艦店的投流費率。同時，積極擁抱直播電商，與李佳琦、蜜蜂驚喜社、烈兒寶貝等達人合作直播374余場。2022年，電商渠道收入3.22億元，同比+6.47%。公司數(shù)字化2.0平臺建設的二期項目完成，實現(xiàn)了供應商采購交付環(huán)節(jié)的在線化流程管控以及與交易模塊的全面對接，推動業(yè)務經(jīng)營效率的進一步提升。
芯能封裝產(chǎn)線試生產(chǎn)，增加G2 Touch股權收購比例
去年內(nèi)，公司重點發(fā)力Mini LED背光和直顯市場，持續(xù)開拓優(yōu)質(zhì)客戶，加強與戰(zhàn)略客戶深度合作。2022年，北京芯能營收為843.80萬元，未完成此前的收入承諾。但芯能通過與Silterra、Tower Jazz、Samsung Foundry等晶圓制造廠合作，確保產(chǎn)能支持保障產(chǎn)能供給，且自有封裝產(chǎn)線于去年11月份開始進入試生產(chǎn)，后續(xù)業(yè)務發(fā)展已具備良好的基礎。今年3月，公司收購G2 Touch72.79%股份，4月管理層決策再收購G2 Touch 22.22%股份，完成后將直接持有95.01%股份。G2 Touch核心團隊主要來自于三星、LG等電子企業(yè)，具有多年的行業(yè)經(jīng)驗，下游客戶與北京芯能有相似性，未來在客戶拓展、客戶深度合作等方面存在協(xié)進發(fā)展可能。G2 Touch單層On-Cell解決方案，在7寸以上的觸控筆記本電腦、平板等細分領域有著邊緣一致性強、精度高等優(yōu)勢，其車載產(chǎn)品也已完成研發(fā)及樣品制作?，F(xiàn)階段，筆記本面板行業(yè)已開始回暖，面板行業(yè)相關配套產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)化進程將加速，上游芯片產(chǎn)業(yè)有望直接受益。另一方面，在汽車行業(yè)智能化的發(fā)展浪潮之下，G2 Touch未來在車載領域市場發(fā)展前景值得期待。
投資建議與盈利預測
公司聚焦自有品牌，渠道擴張與精細化運營同步進行，預計年內(nèi)將逐步顯現(xiàn)運營升級成果。芯片業(yè)務發(fā)展基礎持續(xù)夯實，芯能與G2 Touch未來具備協(xié)進發(fā)展可能?？紤]到收購G2 Touch業(yè)績并表，以及戶外用品銷售逐步回暖的影響，我們上調(diào)公司23-24年EPS至0.12/0.18元，預測25年EPS為0.24元，對應23-25年PE為64/42/31倍，維持“增持”評級。
風險提示
疫情反復；渠道擴張不及預期；新業(yè)務整合不及預期；匯率波動，商譽減值
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