>> 中原證券-中簡科技(300777)年報點評：產(chǎn)能投放大額訂單交貨，業(yè)績高速增長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點：
中簡科技4月25日晚間發(fā)布年度業(yè)績報告稱，2022年營業(yè)收入約7.97億元，同比增加93.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.96億元，同比增加195.88%；基本每股收益1.39元，同比增加178%。
中簡科技發(fā)布2023年一季度報告，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元，同比增長19.58%；歸母凈利潤1.48億元，同比增長63.68%；基本每股收益0.34元。
業(yè)績高速增長，四季度經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史新高
公司2022年營業(yè)收入約7.97億元，同比增加93.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約5.96億元，同比增加195.88%。
其中，2022Q4公司營收2.78億元，同比增長149.7%；歸母凈利潤2.75億元，同比增長389.4%；扣非凈利潤1.77億元，同比增長225.7%。2022年四季度公司單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高。
2022年分產(chǎn)品看：
1）碳纖維營業(yè)收入6.22億元，同比增長94.58%，占營業(yè)收入比例為78.02%。
2）碳纖維織物營業(yè)收入1.64億元，同比增長78.06%，占營業(yè)收入比例為20.56%。
碳纖維產(chǎn)能釋放助力業(yè)績騰飛，大額訂單保障未來業(yè)績增長2022年公司緊緊圍繞生產(chǎn)保供和三期項目建設(shè)兩大核心任務(wù)，發(fā)揮自身優(yōu)勢，積極推進各項工作。通過定增融資20億元，支撐了三期項目建設(shè)需要；通過實施股權(quán)激勵和業(yè)績考核，實現(xiàn)崗位與效益的聯(lián)動，激活了各層級能動性。通過百噸線與千噸線一體化管理，相互借鑒，共同促進，提高生產(chǎn)組織效率，產(chǎn)銷量同比分別增長113.68%、98.66%。
2022年公司銷售碳纖維產(chǎn)品299.11噸，同比增長91.66%，生產(chǎn)碳纖維產(chǎn)品311.78噸，同比增長113.68%。產(chǎn)能大幅增長主要原因是公司募投的千噸線全年投產(chǎn)導(dǎo)致。
公司已簽訂的重大銷售合同分別為6.36億，21.69億，2022年報披露執(zhí)行力分別達到100%、20.63%。公司簽訂的21.69億大合同仍有17.22億待執(zhí)行，巨額訂單保障了未來業(yè)績增長。
毛利率小幅下降，規(guī)模效應(yīng)明顯扣非凈利率大幅提升
2022年報公司毛利率75.63%,同比下降1.45pct，整體保持穩(wěn)定高水平；2022年公司扣非凈利率59.24%，同比提升13.21pct。主要原因是公司規(guī)模效應(yīng)明顯，同時上年度驗證期固定資產(chǎn)計入管理費用的折舊及人工費用本年度投產(chǎn)后計入生產(chǎn)成本，因此管理費用率大幅下降，公司2022年管理費用率、研發(fā)費用率同比分別大幅降低10.93個百分點、4.09個百分點。
2022年報公司加權(quán)ROE為19.15%，同比上升3.49個百分點。
23年一季報繼續(xù)高速增長，毛利率凈利率繼續(xù)提升
公司2023年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元，同比增長19.58%；歸母凈利潤1.48億元，同比增長63.68%，扣非凈利潤1.38億，同比增長58.8%。
隨著公司產(chǎn)能投放，訂單交付加快，公司規(guī)模效應(yīng)明顯，產(chǎn)品毛利率、凈利率不斷抬升。2023年Q1公司毛利率79.42%，同比提升10.17個百分點，環(huán)比提升1.27個百分點?？鄯莾衾?6.84%，同比提升16.53個百分點，環(huán)比提升3.26個百分點。
軍工需求增長疊加募投產(chǎn)能投放，公司進入業(yè)績快速增長期航空碳纖維復(fù)合材料在軍工上的應(yīng)用逐步上升。公司ZT7系列碳纖維產(chǎn)品已經(jīng)率先穩(wěn)定批量在航空、航天領(lǐng)域應(yīng)用多年，常年積累的技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為客戶黏性優(yōu)勢，雙方合作關(guān)系穩(wěn)定，公司已成為大客戶ZT7系列碳纖維主供應(yīng)商，隨著軍工需求釋放公司業(yè)績進入快速增長階段。
公司已經(jīng)完成一期、二期的百噸線、千噸線投產(chǎn)，三期項目去年開始投建。隨著三期項目達產(chǎn)，公司將新增1500噸碳纖維+3000噸原絲+碳纖維織物產(chǎn)能，產(chǎn)能得到了較大的擴張。隨著產(chǎn)能投放公司業(yè)績進入高速增長期。
盈利預(yù)測與估值
鑒于公司是航空裝備高性能碳纖維的核心供應(yīng)商，受益新一代航空裝備需求增長，2022年新簽的巨額訂單驗證了主機廠需求的景氣度。公司持續(xù)擴張產(chǎn)能以滿足航空裝備市場的旺盛需求，隨著新建產(chǎn)能投產(chǎn)，公司業(yè)績釋放在即。我們預(yù)測公司2023年-2025年營業(yè)收入分別為11.7億、14.51億、16.69億，歸母凈利潤預(yù)測至分別為7.3億、8.81億、10.09億，對應(yīng)的PE分別為31.43X、26.06X、22.74X，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：1：航空裝備需求、交付不及預(yù)期；2：募投項目進度不及預(yù)期；3：碳纖維采購價格繼續(xù)大幅下行；4：行業(yè)競爭加劇，市場份額減少。
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