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事件：公司2022年營收18.25億元同降36.54%；歸母凈利潤1.12億元同增6.48%；扣非歸母凈利潤0.87億元同增14.01%。2023Q1營收2.57億元同降31.68%；歸母凈利潤0.04億元同增208.83%；扣非歸母凈利潤-0.11億元。
　　經(jīng)營重心轉向設計咨詢，23Q1設計訂單觸底回升。2022年公司營收下滑但利潤實現(xiàn)同比略增，主要是得益于利潤率較高的設計和造價咨詢業(yè)務收入下滑幅度較小且毛利率同比提升：具體分業(yè)務看，建筑設計、造價咨詢、工程總承包、全過程咨詢、代建管理及其他分別實現(xiàn)營收12.29/2.23/3.18/0.51/0.04億元，同比變動-20.12%/-1.66%/-70.71%/146.71%/4.49%。受房地產(chǎn)市場調整等因素影響，公司2022年建筑設計、造價咨詢、工程總承包及全過程工程咨詢分別實現(xiàn)新簽15.16/2.13/0.48億元，同降37.74%/52.82%/69.41%，隨著在手總承包合同逐漸履行完畢，低毛利的工程業(yè)務占比將持續(xù)降低。2023Q1建筑設計、造價咨詢分別實現(xiàn)新簽3.68/0.50億元，同比變動50.72%/-2.69%，考慮到年初以來房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)溫和復蘇跡象，未來開發(fā)商拿地及新開工需求有望復蘇，帶來公司主業(yè)見底回升。
　　業(yè)務結構優(yōu)化助力盈利能力改善，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)改善。公司2022年銷售毛利率為29.21%同增8.32pct，其中建筑設計、造價咨詢、工程總承包分別實現(xiàn)毛利率34.60%/38.36%/3.16%，同比變動2.85pct/3.42pct/0.48pct；受益于工程總承包占營收比例從2021年的37.77%將至17.43%，業(yè)務結構性改善帶來毛利率改善。公司2022年期間費用率16.06%同增4.86pct，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務費用率分別為2.45%/13.33%/0.27%，同比變動0.72pct/4.25pct/-0.11pct，管理及研發(fā)費用率大幅變動系期內(nèi)訴訟費、補償金有所增加；資產(chǎn)及信用減值損失率5.34%同降0.16pct；歸母凈利率6.14%同增2.48pct。
　　公司2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入2.65億元，比上年同期多流入0.27億元；收現(xiàn)比101.96%同增1.04pct；付現(xiàn)比40.05%同降21.31pct。公司2023Q1銷售毛利率為14.61%同降1.57pct，期間費用率22.96%同增5.72pct，歸母凈利率1.61%同增2.62pct。2023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入0.83億元同比多流入2.33億元，得益于銷售回款及代建項目的代收代付款增加，以及公司控制各類成本支出。截至3月底，公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為4.66/3.44/1.82/5.35億元，較年初同比變動-23.81%/43.05%/-14.89%/2.68%。
　　堅定推進“設計+科技”戰(zhàn)略，持續(xù)提升設計質量和運營效率。公司聚焦裝配式建筑和BIM等核心技術的研發(fā)和應用，積極探索人工智能的應用場景，推動全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化轉型。公司是國內(nèi)最早啟動BIM專項研究的設計企業(yè)之一，當前，公司在協(xié)同設計平臺的基礎上，完善華陽速繪平臺，打造華陽速建等BIM正向設計平臺，以iBIM平臺為支撐，打通建筑全產(chǎn)業(yè)鏈，形成全生命周期的數(shù)據(jù)平臺。未來看好公司依托管理平臺與體系的建設，加強數(shù)字化校審、質量管控，優(yōu)化組織結構和績效管理，提高人均產(chǎn)值和人均效率，實現(xiàn)高質量的可持續(xù)增長。
　　投資建議：我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤為1.79/2.21/2.70億元，同比增速59.68%%/23.10%/22.36%，EPS分別為0.91/1.12/1.38元/股，最新收盤價對應2023-2025年PE分別為17.31/14.06/11.49倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險，技術推進不及預期，市場競爭格局惡化。