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2023年4月27日，祖名股份發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績符合預(yù)期，利潤短期承壓
　　2022年?duì)I收14.87億元（同增11.24%），歸母凈利潤0.38億元（同減31.12% ）。2022Q4營收3.74億元（同減0.06%），歸母凈利潤0.01億元（同減91.31%），利潤承壓系大豆等原材料、能源價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。2023Q1營收3.25億元（同減3.65% ），歸母凈利潤0.09億元（同增20.33%）。2022年毛利率25.36%（同減1pct），2023Q1為25.68%（同增2pct）；2022年凈利率2.55%（同減2pct），2023Q1為2.68%（同增0.4pct）。2022年銷售費(fèi)用率為15.27% （同增0.6pct ），2023Q1為14.93% （同減0.3pct）；管理費(fèi)用率為4.67%（同減0.1pct），2023Q1為4.71%（同減0.4pct）。2022年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為1.93億元（同增54.4% ），2023Q1為0.28億元（同增411.5%）。2023Q1末合同負(fù)債0.04億元，環(huán)減0.01億元。
　　▌產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，渠道優(yōu)勢逐步釋放
　　分產(chǎn)品看，2022年生鮮豆制品/植物蛋白飲品/休閑豆制品/其他產(chǎn)品營收為9.78/2.33/0.75/1.74億元，同比9.4%/11.52%/14.8%/10.19%。其中瓶裝飲品類快速增長，彌補(bǔ)了原自立袋豆奶銷量的下滑。當(dāng)前公司已形成以生鮮豆制品為基礎(chǔ)、植物蛋白飲品和休閑豆制品為發(fā)展重點(diǎn)、其他類產(chǎn)品為補(bǔ)充的產(chǎn)線格局，產(chǎn)品品類超400個。分渠道看，2022年經(jīng)銷/直銷/商超營收為9.27/1.87/3.64億元，同比8.39%/20.68%/ 14.36%。分區(qū)域看，2022年浙江省/江蘇省/上海市/其他地區(qū)/境外地區(qū)營收分別為9.7/2.6/1.7/0.8/0.1億元，同增13%/5%/5.5%/30%/4%。截至2022年底，經(jīng)銷商總計(jì)1644家，凈增加191家。公司充分發(fā)揮渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢，通過微信公眾號、抖音、小紅書等新媒體及視頻推廣、直播等增加認(rèn)知度，與直播平臺“東方甄選”合作開發(fā)的玉米汁產(chǎn)品廣受好評。新品投入力度加大，全年完成包括特種玉米汁，低糖豆乳，芝麻黑豆豆乳及生椰豆乳等多個新品開發(fā)和改良，提升豆腐保質(zhì)期，對“江南一絕”休閑類產(chǎn)品進(jìn)行高端化升級。
　　▌盈利預(yù)測
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.65/0.91/1.24元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為38/27/20倍，維持“買入”投資評級。。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、并購不及預(yù)期、原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)、新品
　　推廣不及預(yù)期等。