>> 東北證券-博菲電氣(001255)風(fēng)電業(yè)務(wù)穩(wěn)步回暖，切入光伏新賽道-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
韓金呈 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報。2022年，公司實現(xiàn)營收3.54億元，同比-7.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比-8.82%；2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入0.74億元，同比-54.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.13億元，同比-59.07%。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入0.95億元，同比/環(huán)比+10.24%/+27.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.19億元，同比/環(huán)比+3.44%/+40.08%。
風(fēng)電業(yè)務(wù)承壓，23年有望逐步修復(fù)。收入端，報告期內(nèi)，公司絕緣樹脂產(chǎn)品實現(xiàn)營收1.85億元，同比下滑13.79%，主要系下游風(fēng)電需求疲弱導(dǎo)致訂單減少，2022年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)37.63GW，同比下滑20.90%，相應(yīng)地，公司風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)1.71億元，同比下滑17.74%，銷售量約2524噸，同比下滑37.4%。隨著2023年下游風(fēng)電裝機(jī)起量，預(yù)計全年風(fēng)電新增裝機(jī)有望達(dá)到70GW，同比增長86%，公司業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)顯著回暖，23Q1營收實現(xiàn)同比/環(huán)比+10.24%/+27.80%便可見一斑。盈利端，絕緣樹脂產(chǎn)品毛利率為29.91%，同比下降1pct，風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率則提升3.8pct至44.68%，預(yù)計主要系公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升所致。
積極拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，打造業(yè)務(wù)新增量。公司深耕絕緣材料行業(yè)十余年，掌握多項核心技術(shù)和關(guān)鍵生產(chǎn)工藝，展望2023年，公司將積極開拓新能源車和光伏領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。2023年4月，公司與浙江省海寧經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會完成簽署《年產(chǎn)70000噸新能源復(fù)合材料制品建設(shè)項目（一期）及總部項目投資協(xié)議書》，并通過設(shè)立子公司從事新能源復(fù)合材料制品的生產(chǎn)。光伏復(fù)材邊框作為成本更低、性能更優(yōu)的替代方案，未來有望逐步實現(xiàn)0-1放量，帶動公司新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量。
盈利預(yù)測：公司作為絕緣材料領(lǐng)先企業(yè)，有望受益23年風(fēng)電放量和光伏業(yè)務(wù)帶來的新增量。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.56/2.27/ 3.21元，對應(yīng)PE為21/ 15/ 10倍。給予2024年盈利20倍PE估值，目標(biāo)價為56.8元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：光伏需求不及預(yù)期、盈利預(yù)測與估值判斷不及預(yù)期
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