>> 浙商證券-帝科股份(300842)2022年報及2023一季報點評：2023Q1業(yè)績大超預(yù)期，TOPCon龍頭量利齊升-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
766KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
匯兌損失導(dǎo)致22年虧損，TOPCon銀漿放量驅(qū)動23Q1量利齊升
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.67億元，同比增長33.83%；歸母凈利潤-0.17億元；扣非歸母凈利潤-0.13億元。公司虧損主要原因為：美元升值導(dǎo)致公司因進口銀粉而持有的外幣貸款產(chǎn)生匯兌損失約1億元、硅料價格高位壓縮P型漿料盈利空間、發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項中止產(chǎn)生管理費用、單項計提信用減值損失增加。2023Q1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.86億元，同比增長370.75%；扣非歸母凈利潤0.80億元，同比增長244.04%。公司業(yè)績大幅提升原因主要系：隨著下游客戶產(chǎn)能的快速放量，公司在N型TOPCon電池金屬化漿料領(lǐng)域的領(lǐng)先地位得到有效釋放，應(yīng)用于N型TOPCon電池的全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品出貨量大幅增加且銷售占比持續(xù)提升。
光伏銀漿量利齊升，引領(lǐng)N型TOPCon漿料技術(shù)發(fā)展
2022年，公司實現(xiàn)電子專用材料（主要為光伏銀漿產(chǎn)品）銷售720.94噸，同比增長46.45%。2022年，公司光伏導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品毛利率為9.59%，同比下降0.82pct。分季度看，公司22Q2綜合毛利率為7.33%，達到歷史低點，22Q3-23Q1綜合毛利率實現(xiàn)逐季提升，分別為8.20%、11.30%、11.31%。公司顯著提升了N型TOPCon電池全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品的競爭力，N型TOPCon電池全套導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品在出貨結(jié)構(gòu)中占比持續(xù)快速攀升，市場份額處于領(lǐng)導(dǎo)地位；N型HJT電池低溫銀漿及銀包銅漿料產(chǎn)品已在多家行業(yè)頭部企業(yè)完成了產(chǎn)品認證和批量驗證，處于持續(xù)供貨交付階段；新型IBC電池導(dǎo)電銀漿多年來處于持續(xù)出貨交付階段。
加強半導(dǎo)體芯片封裝漿料研發(fā)推廣，布局電子專用材料項目優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)
2022年，半導(dǎo)體封裝漿料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入359.17萬元。在半導(dǎo)體電子領(lǐng)域，基于共享的導(dǎo)電銀漿技術(shù)平臺，公司根據(jù)不同應(yīng)用場景對于芯片散熱性能的差異化要求，提供不同導(dǎo)熱系數(shù)的芯片粘接封裝導(dǎo)電銀漿產(chǎn)品。為進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、強化公司在光伏新能源和半導(dǎo)體電子領(lǐng)域的布局深度，公司在山東東營啟動投資建設(shè)電子專用材料項目，項目計劃總投資4億元，包括年產(chǎn)5000噸硝酸銀項目、年產(chǎn)2000噸金屬粉項目、年產(chǎn)200噸電子級漿料項目。
盈利預(yù)測與估值
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司是全球光伏銀漿龍頭，N型TOPCon銀漿市場份額全行業(yè)領(lǐng)先?？紤]公司TOPCon銀漿市場競爭力以及市場份額超預(yù)期，我們上調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.01、6.01、8.02億元（上調(diào)之前預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為3.35、5.51億元），同比分別扭虧為盈、增長49.96%、增長33.40%，對應(yīng)EPS分別為4.01、6.01、8.02元/股，對應(yīng)PE分別為18、12、9倍。維持“買入”評級。
風險提示
光伏裝機需求不及預(yù)期；原材料價格波動；市場競爭日益加劇。
|
|
