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新華醫(yī)療公布2023年度一季報(bào)。2023 Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.39億元（同比增長(zhǎng)15.42%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億元（同比增長(zhǎng)54.01%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.84億元（同比增長(zhǎng)23.75%）。
　　觀點(diǎn)：2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，毛利率持續(xù)改善，研發(fā)投入加大為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升和未來業(yè)績(jī)釋放奠定基礎(chǔ)，國際化布局嶄露頭角，國改提質(zhì)增效成果不斷升級(jí)，未來繼續(xù)改善可期。
　　聚焦主業(yè)毛利率繼續(xù)改善，研發(fā)投入加大，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2023Q1：毛利率為26.22%（同比提升0.54pct），銷售費(fèi)用率8.46%（同比下降0.21%），管理費(fèi)用率4.65%（同比增加0.17pct），研發(fā)費(fèi)用率3.02%（同比提升0.45pct），公司高度重視研發(fā)投入，為鞏固產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力保駕護(hù)航。歸母凈利潤(rùn)率8.06%（同比提升2.02pct），扣非后歸母凈利潤(rùn)率7.53%（同比提升0.51%），公司盈利能力持續(xù)改善且參考同行空間仍較大。
　　現(xiàn)有產(chǎn)品迭代+布局新產(chǎn)品新賽道是公司保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的不二法門。公司已形成三級(jí)產(chǎn)品研發(fā)體系，一級(jí)研發(fā)密切聯(lián)系市場(chǎng)，對(duì)形成銷售的產(chǎn)品進(jìn)行快速升級(jí)換代、工藝改進(jìn)、技術(shù)支持和延伸開發(fā)；二級(jí)研發(fā)有針對(duì)性的研發(fā)二至三年內(nèi)要上市的重點(diǎn)新產(chǎn)品，是公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要“新產(chǎn)品孵化器”，目前已經(jīng)產(chǎn)出了包括高能醫(yī)用電子直線加速器、X射線血液輻照設(shè)備等在內(nèi)的多項(xiàng)新產(chǎn)品；三級(jí)研發(fā)是由新華醫(yī)療研究院、上海生物醫(yī)學(xué)材料和微創(chuàng)器械研發(fā)中心組成，重點(diǎn)開展先進(jìn)技術(shù)研究和中長(zhǎng)期戰(zhàn)略新產(chǎn)品，為公司未來發(fā)展提供重要的技術(shù)和產(chǎn)品儲(chǔ)備。
　　國際化迎來新篇章，乘風(fēng)破浪打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。繼2017年成立印度尼西亞公司后，2022年公司籌建了越南和埃及2個(gè)海外辦事處，且對(duì)出口產(chǎn)品規(guī)劃、出口渠道建立、出口細(xì)分市場(chǎng)選擇進(jìn)行科學(xué)布局，國際貿(mào)易營業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步提升，國際化戰(zhàn)略開啟新篇章。
　　我們認(rèn)為公司：1）定增落地+股權(quán)激勵(lì)，股東與管理者利益關(guān)系理順；2）毛利率持續(xù)改善；3）符合中特估標(biāo)的特點(diǎn)，有望迎“業(yè)績(jī)+估值”雙擊。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7.24億元、9.31億元、11.55億元，分別同比增長(zhǎng)44.1%、28.5%、24.1%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19x、15x、12x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。