>> 華西證券-杭州銀行(600926)Q1資負結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績增速高位上行-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 765KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉志平 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件概述
杭州銀行發(fā)布2023年一季報：2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入94.31億元(+7.55%，YoY)，營業(yè)利潤48.85億元(+31.25%，YoY)，歸母凈利潤42.39億元(+28.11%，YoY)；一季度末總資產(chǎn)16961.26億元(+16.42%，YoY；+4.92%，QoQ)，存款10033.42億元(+15.45%，YoY；+8.11%，QoQ)，貸款7503.40億元(+19.02%，YoY；+6.86%，QoQ)；不良貸款率0.76%(-1bp，QoQ)，撥備覆蓋率568.68%(+3.58pct，QoQ)，撥貸比4.31%(-0.05pct，QoQ)；資本充足率12.74%(-0.15pct，QoQ)；披露Q1單季ROE4.72%(+0.67pct，YoY)。
分析判斷:
息差企穩(wěn)收息業(yè)務穩(wěn)中有升，撥備反哺業(yè)績高增
杭州銀行2023Q1實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別同比+7.55%/+28.1%，較2022全年營收增速降低4.61pct，主因Q1非息收入波動，但撥備反哺利潤增速提升2pct。營收結(jié)構(gòu)來看，Q1凈利息收入同比+13.6%，較22年提升4.9pct，一方面貸款延續(xù)穩(wěn)健高增，另一方面息差環(huán)比也有企穩(wěn)支撐利息增速。非息收入Q1同比略降2.5%，其中手續(xù)費及傭金凈收入同比-7%，較2022年30%+的增速回落，主因22Q1高基數(shù)及市場波動影響，但負增的程度環(huán)比上年四季度邊際改善。3月末零售AUM達4902億元，較上年末增長1.99%，同比增速趨緩；存續(xù)理財規(guī)模3495億元，較上年末略微下降2.89%；托管業(yè)務規(guī)模超1.32萬億元，較上年末增超270億元。在營收端增速放緩情況下，公司一季度減值計提同比-30%，反哺歸母凈利潤28%的高增速。
對公貸款投放穩(wěn)健，存款表現(xiàn)優(yōu)、活化率提升
資產(chǎn)投放來看，杭州銀行一季度末貸款和總資產(chǎn)分別同比增19.0%和16.4%，資產(chǎn)擴表速度小幅提升，貸款增速穩(wěn)健且處于行業(yè)領先水平，資產(chǎn)端貸款凈額占比同環(huán)比提升。增量來看，Q1貸款凈增481億元，同比多增15%；新增貸款中對公貸款新增541億元占據(jù)主導，零售貸款出現(xiàn)負增，其中個人按揭貸款余額凈增9.8億元（同比少增8.5億元），消費類零售信貸仍待修復。此外，一季度末普惠小微和綠色貸款余額分別較上年末+6.2%/11.8%，小微金融方面堅持“抵押、信用、數(shù)據(jù)”發(fā)展，小微抵押貸款和信用貸款余額分別較上年末增加7.7%/9.1%。
負債端存款增長提速，Q1余額較上年末增長8.1%，較22Q1增幅走闊，負債端存款占比環(huán)比上年末進一步提升1.8pct至63.6%。單季新增存款753億元，同比大幅多增29%，結(jié)構(gòu)上由企業(yè)活期和個人定存貢獻主要增量（分別凈增502和186億元），企業(yè)活期存款增量較22Q1翻倍，帶動整體活期存款占比達49.7%，較上年末回升1.26pct。
因此，得益于資負結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及存款活化程度改善，均正貢獻息差，我們以期初期末余額測算的23Q1單季凈息差同比下行，但環(huán)比22Q4企穩(wěn)。
關(guān)注類貸款大幅雙降，撥備率高位延續(xù)上行
Q1公司不良貸款率0.76%，較上年末下降1BP，維持行業(yè)優(yōu)異水平。前瞻指標方面，關(guān)注類貸款余額較上年末大幅降低22.8%，占比降11BP至0.28%的極低水平；逾期/不良以及逾期90+/不良分別為71.5%、52.2%，較上年末分別下降4.71pct/5.58pct。Q1撥備覆蓋率較上年末提高3.58pct至568.7%，雖然資產(chǎn)減值計提同比減少，但或主要是放緩了非信貸減值的計提，撥備率在四季度回落后重回上行，且處于行業(yè)領先水平，風險抵補能力進一步增強。
投資建議
杭州銀行一季報亮點在于：1）年初信貸多增貢獻利息凈收入增速上行，撥備反哺利潤增幅高位還有提升；2）一季度存款表現(xiàn)較好，尤其是對公活期存款沉淀帶動整體存款活化程度改善，疊加資負結(jié)構(gòu)優(yōu)化正貢獻息差環(huán)比企穩(wěn)；3）資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)優(yōu)異，關(guān)注類貸款實現(xiàn)規(guī)模和占比的大幅下降。
結(jié)合公司2023年一季報業(yè)績表現(xiàn)，我們維持公司23-25年營收376/439/516億元的預測，歸母凈利潤140/171/211億元的預測，對應增速為20.1%/21.9%/23.4%；23-25年EPS 2.28/2.79/3.47元的預測，對應2023年4月27日12.03元/股收盤價，PB分別為0.78/0.68/0.59倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、整體經(jīng)濟未來修復不及預期，信用成本大幅提升的風險；2、公司的重大經(jīng)營風險等。
|
|
