>> 華泰證券-中南股份(000717)22年鋼鐵行業(yè)整體低迷，業(yè)績承壓-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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此報告為加密報告 |
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22年盈利承壓，維持“增持”評級
公司22年實現(xiàn)營收393億元（yoy-13.6%），歸母凈利-13.0億元（同比-167.5），與前期業(yè)績預(yù)告的-12.5億至-14.0億元相符；22Q4實現(xiàn)歸母凈利-6.28億元（同比-338.8%、環(huán)比虧損有所收窄）?？紤]鋼鐵行業(yè)盈利仍有壓力，我們調(diào)整相關(guān)假設(shè)，預(yù)計23-25年公司EPS為0.26/0.42/0.59元（前值0.63/0.82/-元），可比公司PB（2023E）均值為0.71X，公司BPS（2023E）為4.02元，給予公司可比均值0.71XPB（2023E），對應(yīng)目標(biāo)價2.85元（前值4.16元），維持“增持”評級。
22年鋼鐵行業(yè)盈利整體承壓，積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新
據(jù)公司年報，22年公司粗鋼產(chǎn)量802萬噸(同比持平)；銷售商品坯材896萬噸（ yoy+0.22%）。22年板材市場需求低迷，當(dāng)期毛利率1.83%（yoy-10.0pct），螺紋、線材下降幅略小，毛利率分別為2.20%、-1.49%（yoy-9.62pct、qoq-8.85pct）；另外，公司積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，22年共開發(fā)新產(chǎn)品55個，銷售工業(yè)線材精品、建筑材精品21.1、28.94萬噸。據(jù)公司年報，23年計劃產(chǎn)鋼840萬噸（yoy+4.7%）。
22年公司銷售凈利率同比轉(zhuǎn)負(fù)，股息率1.15%
據(jù)公司年報，22年公司銷售毛利率0.04%（yoy-7.59pct），期間費用率3.19%（yoy+0.90pct，可比口徑），其中研發(fā)費用率2.05%（yoy+0.62pct，可比口徑），銷售凈利率-3.30%（yoy-7.53pct）。另外，22年公司擬每股派息0.03元，股息率1.15%。此外，公司2023年度擬投資15.5億元建設(shè)基建技改項目156項（含尾款項目），主要用于提升公司在綠色低碳、裝備水平及綠色制造等方面的能力。公司于2月9日與4月3日分別公告收到政府補(bǔ)助資金，其中包括大氣、水污染防治資金等。
行業(yè)景氣有望觸底回升，且寶武旗下協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)
展望2023年，需求底部回升及粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策下，鋼廠利潤有望改善。
需求方面，地產(chǎn)“三支箭”有望逐步發(fā)力、基建投資仍將發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)作用、制造業(yè)及出口表現(xiàn)仍有韌性。供給方面，據(jù)財聯(lián)社，2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，疊加原料供應(yīng)緊張格局有望緩解，鋼廠利潤有望改善。此外據(jù)公司公告，公司與太鋼不銹、八一鋼鐵等擬將水處理相關(guān)資產(chǎn)以增資入股方式注入寶武水務(wù)，以更好服務(wù)鋼鐵主業(yè)，并擬收購寶武集團(tuán)中南鋼鐵有限公司持有的昆侖科技100%股權(quán)，拓展網(wǎng)絡(luò)鋼廠運營業(yè)務(wù)及提升公司智慧制造發(fā)展水平。在中國寶武旗下，協(xié)同效應(yīng)有望進(jìn)一步增強(qiáng)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，行業(yè)政策出現(xiàn)變化。
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