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事件:
　　    2023 年 4 月 26 日，禾邁股份發(fā)布 2022 年年報(bào)及 2023 年一季報(bào)。2022年公司營收 15.4 億，同比增長 93%，歸母凈利 5.3 億，同比增長 164%。
　　    其中 2022Q4，營收 6.0 億，同比增長 108%，環(huán)比增長 42%，歸母凈利1.7 億，同比增長 113%，環(huán)比增長 6%。2023Q1 實(shí)現(xiàn)營收 5.8 億，同比增長 153%，環(huán)比減少 3%；歸母凈利 1.8 億，同比增長 102%，環(huán)比增長 4%。
　　    投資要點(diǎn):
　　    微逆銷量翻倍增長，2023 年高增速持續(xù) 2022 年公司微型逆變器與監(jiān)控設(shè)備營收 12.4 億元，同比+175%，其中微逆銷量 116.4 萬臺(tái)，同比+188%，監(jiān)控設(shè)備銷量 19.7 萬臺(tái)。分地區(qū)看，歐洲占比 46%，北美 26%，拉美 19%，其中北美、歐洲市場毛利率均超 50%。我們預(yù)計(jì) 2023Q1 微逆出貨約 45 萬臺(tái)，預(yù)計(jì)歐洲市場占比近 60%，2023Q2 微逆出貨有望超 55 萬臺(tái)，環(huán)比提升。我們預(yù)計(jì) 2023 年微逆出貨有望超 250 萬臺(tái)，監(jiān)控設(shè)備出貨有望超 30 萬臺(tái)，總銷量實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
　　    儲(chǔ)能系統(tǒng)、戶儲(chǔ)逆變器 2023 年放量在即 2022 年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)營收 0.69 億元，儲(chǔ)能系統(tǒng)為 2022 年新設(shè)單獨(dú)披露業(yè)務(wù)，主要為國內(nèi)市場的大儲(chǔ)和工商業(yè)系統(tǒng)。2023 年預(yù)計(jì)儲(chǔ)能系統(tǒng)有望增長 5-10 倍，對應(yīng)約 4-5 億收入，凈利率有望達(dá) 7-8%，2024 年預(yù)計(jì)有望保持 2-3倍高速增長。同時(shí)，2023 年戶儲(chǔ)逆變器業(yè)務(wù)開始放量，全年銷量有望超 6 萬臺(tái)，對應(yīng)約 4-5 億收入。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)儲(chǔ)備多年，2023 年多品類同步發(fā)力，有望與微逆渠道形成共振。
　　    盈利預(yù)測和投資評級：我們認(rèn)為當(dāng)前全球分布式光伏市場微逆滲透率較低，滲透率提升邏輯不變?；诠臼菄鴥?nèi)微逆龍頭，發(fā)力儲(chǔ)能。我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤 11/18/28 億元，對應(yīng)PE 32X/19X/12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游光伏需求不及預(yù)期；市場競爭加??；海外市場拓展受阻；微逆滲透率提升不及預(yù)期；政策變化風(fēng)險(xiǎn)