>> 申萬宏源-華翔股份(603112)2022年報暨2023年一季報點評：Q1業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，空調(diào)排產(chǎn)高增帶動壓縮機業(yè)務(wù)環(huán)比加速-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 922KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
23年Q1業(yè)績符合預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入32.26億元，同比下滑1.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.63億元，同比下滑19.70%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.10億元，同比下滑28.34%，公司2022年收入表現(xiàn)符合預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)略低于我們此前在年報前瞻中給到的預(yù)期，主要系：公司2022年計提資產(chǎn)及信用減值損失共計9817.42萬元所致。考慮到公司對生鐵業(yè)務(wù)虧損的晉源實業(yè)持股51%，疊加可轉(zhuǎn)債付息約5000萬元，我們預(yù)計兩項對于公司整體業(yè)績表現(xiàn)拖累約1.25億元。2023年Q1，公司實現(xiàn)營收7.61億元，同比下滑14.03%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比下滑23.61%，收入表現(xiàn)略低于預(yù)期，業(yè)績表現(xiàn)符合我們此前在一季報前瞻中給到的預(yù)期。
多板塊業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。分業(yè)務(wù)板塊看，壓縮機零部件業(yè)務(wù)方面，在行業(yè)需求疲軟的情況下公司22年實現(xiàn)收入同比+2.16%，同時完成了“洪洞白色家電產(chǎn)業(yè)園（一期）項目”的投資建設(shè)，并在該產(chǎn)業(yè)園新增了2條鑄造生產(chǎn)線和1條完整的組裝生產(chǎn)線，相關(guān)配套的機加工設(shè)備均完成搬遷，在行業(yè)頭部客戶市場份額提升明顯，“單項冠軍”的行業(yè)地位得到進一步鞏固；工程機械業(yè)務(wù)方面，公司22年H1受益歐洲等地區(qū)海外訂單轉(zhuǎn)移，收入同比增長近50%，H2下游客戶其余零部件供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊?，采購?jié)奏放緩，全年收入同比+8.66%，同時公司在“翼城工業(yè)裝備產(chǎn)業(yè)園”布局了1條V法鑄造生產(chǎn)線，完成了“流動化產(chǎn)線”的技術(shù)改造，極大地提升了生產(chǎn)效率、降低了產(chǎn)品不良率；汽車零部件業(yè)務(wù)方面，受華東地區(qū)疫情影響，公司22年實現(xiàn)收入同比+6.94%，同時新增2條鑄造生產(chǎn)線，同時商用車制動系統(tǒng)產(chǎn)品銷量增長明顯，在行業(yè)內(nèi)樹立了良好的市場口碑。
23Q1盈利能力環(huán)比顯著改善。2022年公司實現(xiàn)銷售毛利率18.81%，同比微降0.74個pcts，期間費用率方面，公司22年銷售費用率同比下滑0.16個pcts至0.77%，管理費用率同比提升0.76個pcts至4.68%，預(yù)計主要系生鐵業(yè)務(wù)折舊及攤銷等相關(guān)管理費用增加所致；財務(wù)費用率同比+0.29個pcts至1.25%，主要系可轉(zhuǎn)債計提利息支出增加所致；同時，研發(fā)費用同比+0.21個pcts至3.21%。此外，公司對于子公司晉源實業(yè)進行商譽減值準(zhǔn)備計提約5713萬元，最終錄得公司全年銷售凈利率6.18%，同比下滑3.23個pcts。
2023Q1，公司實現(xiàn)銷售毛利率21.66%，同比/環(huán)比分別+3.00/+1.69個pcts，實現(xiàn)凈利率9.27%，同比/環(huán)比分別-1.86/+14.19個pcts，盈利能力環(huán)比顯著改善。
盈利預(yù)測與投資評級?？紤]到公司生鐵業(yè)務(wù)與公司主業(yè)差距較大，盈利存在一定不確定性，我們下調(diào)此前對于公司2023-2024年盈利預(yù)測至4.04/5.38億元（前值為4.87/6.61億元），新增2025年盈利預(yù)測7.03億元，同比分別增長53.2%/33.2%/30.9%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為11倍/8倍/6倍，隨著產(chǎn)能逐步釋放，公司白電壓縮機、工程機械以及汽零業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)擴張，我們看好今年3月份以來空調(diào)下游排產(chǎn)景氣度修復(fù)背景下，公司作為上游零部件供應(yīng)商有望持續(xù)受益，維持“買入”的投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
|
|
