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公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比+20.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+41.7%；2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，同比+8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比+97.2%，23Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司是國(guó)內(nèi)渦輪增壓器零部件領(lǐng)先供應(yīng)商，深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)積極布局第二、第三產(chǎn)業(yè)梯次，開拓新能源業(yè)務(wù)，切入工業(yè)母機(jī)賽道，利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)構(gòu)建緊密相連、齊頭并進(jìn)的三梯次產(chǎn)業(yè)鏈。考慮公司工業(yè)母機(jī)業(yè)務(wù)尚處于研發(fā)期，有望在2024年放量，我們維持公司2023年EPS預(yù)測(cè)1.14元，上調(diào)2024年EPS預(yù)測(cè)至1.90元（原預(yù)測(cè)為1.80元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)2.44元，按2023年18x PE，給予目標(biāo)價(jià)26元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍23Q1營(yíng)收創(chuàng)新高，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元，同比+20.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.53億元，同比+41.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.38億元，同比+29.4%。2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.03億元，同比+8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比+97.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.26億元，同比-17.5%。公司23Q1營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司22Q4歸母凈利潤(rùn)與扣非歸母凈利潤(rùn)差額較大，主要系國(guó)家面向高新技術(shù)企業(yè)推出稅收優(yōu)惠新政，規(guī)定高新技術(shù)企業(yè)在22Q4新購(gòu)置的設(shè)備允許在計(jì)稅時(shí)全額扣除，并允許在稅前實(shí)行100%加計(jì)扣除，而公司22Q4正處新工廠構(gòu)建資本開支的關(guān)鍵時(shí)期，受此影響產(chǎn)生了較大額的非經(jīng)常性損益。此外，公司23Q1、22Q4非經(jīng)常性損益較高，主要系公司募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固后，可轉(zhuǎn)債利息開始按市場(chǎng)利率6.9%計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加。
　　▍盈利能力受擾，費(fèi)用率短期乘壓。22Q4/23Q1公司毛利率分別為34.9%/30.6%，同比+2.9/-1.8pcts，環(huán)比-1.0/-3.4pcts，公司23Q1毛利率同環(huán)比有所下滑，主要系一季度營(yíng)收較低，規(guī)模效應(yīng)有所下降；費(fèi)用率分別為22.2%/14.8%，同比+3.8/-1.7pcts，環(huán)比+11.0/+1.0pct。其中銷售費(fèi)用率為3.6%/0.4%，同比-1.7/+0.0pct，環(huán)比+2.9/-0.3pct，保持相對(duì)穩(wěn)定；管理費(fèi)用率為6.4%/9.4%，同比+0.8/-0.4pct，環(huán)比-2.2/-0.1pct，同環(huán)比波動(dòng)主要系2022年11月公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，歸屬于各季度的股權(quán)支付費(fèi)用不同；研發(fā)費(fèi)用率為9.4%/3.0%，同比+2.9/-1.5pcts，環(huán)比+6.3/-0.8pct，依舊維持高位；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.8%/2.0%，同比+1.8/+0.2pct，環(huán)比+4.0/+2.3pcts，同環(huán)比雙升主要系可轉(zhuǎn)債利息于公司募投項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)固后開始按市場(chǎng)利率6.9%計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，致使財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增加。
　　▍分梯次進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)構(gòu)建新能源產(chǎn)能。公司是渦輪增壓器核心零部件供應(yīng)商，在深耕傳統(tǒng)渦輪增壓器業(yè)務(wù)的同時(shí)積極拓展新能源業(yè)務(wù)，分梯次構(gòu)建自身產(chǎn)業(yè)鏈。公司的第一梯次產(chǎn)業(yè)即汽渦輪增壓器產(chǎn)業(yè)，營(yíng)收占比近80%。據(jù)公司年報(bào)，2022年公司渦輪增壓器實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.77億元，同比+12.3%，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。當(dāng)前渦輪增壓行業(yè)馬太效應(yīng)增強(qiáng)，公司深耕多年已實(shí)現(xiàn)對(duì)全球前六大渦輪增壓器龍頭的配套，預(yù)計(jì)未來(lái)受益下游格局不斷集中，營(yíng)收將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；第二梯次產(chǎn)業(yè)即新能源產(chǎn)業(yè)，公司重點(diǎn)布局新能源汽車零部件及氫燃料電池核心部件的研產(chǎn)，2022年新能源汽車零部件產(chǎn)量超500萬(wàn)件，2020-2022兩年CAGR達(dá)169.1%。目前公司年產(chǎn)700萬(wàn)件新能源汽車及渦輪增壓器零部件建項(xiàng)目已達(dá)到預(yù)計(jì)可使用狀態(tài)；2022年6月，公司在安徽省馬鞍山市設(shè)立全資子公司“安徽貝斯特新能源汽車零部件有限公司”，進(jìn)一步布局新能源行業(yè)。我們認(rèn)為，公司新能源相關(guān)產(chǎn)能開拓穩(wěn)健，將為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽勘ｑ{護(hù)航。
　　▍布局工業(yè)母機(jī)賽道，賦能中遠(yuǎn)期發(fā)展。2022年1月，公司設(shè)立全資子公司“無(wú)錫宇華精機(jī)有限公司”，正式導(dǎo)入工業(yè)母機(jī)賽道。中國(guó)在工業(yè)母機(jī)領(lǐng)域暫未出現(xiàn)攻克數(shù)控系統(tǒng)、直線滾動(dòng)功能部件等相關(guān)核心技術(shù)的廠商，市場(chǎng)處于藍(lán)海階段，而公司自2003年便進(jìn)入壓鑄產(chǎn)業(yè)，并通過(guò)自主研發(fā)全自動(dòng)去毛刺工作站，將工裝夾具業(yè)務(wù)延伸至了汽車自動(dòng)化生產(chǎn)線領(lǐng)域，具備切入工業(yè)母機(jī)賽道的能力。未來(lái)公司將借助全資子公司宇華精機(jī)這一獨(dú)立平臺(tái)，全面布局直線滾動(dòng)功能部件，以工裝夾具、智能裝備、工業(yè)自動(dòng)化集成等現(xiàn)有業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，疊加直線滾動(dòng)功能部件，快速進(jìn)入“工業(yè)母機(jī)”新賽道，實(shí)現(xiàn)第三梯次產(chǎn)業(yè)布局。鑒于國(guó)家大力推動(dòng)“工業(yè)母機(jī)”、“高端裝備制造”產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，相信公司將充分發(fā)揮“精密加工為特長(zhǎng)、鑄造產(chǎn)業(yè)為支撐、智能裝備為驅(qū)動(dòng)”的產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建緊密相連的三梯次產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步提升自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球汽車行業(yè)景氣度不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品、新客戶拓展不及預(yù)期；宇華精機(jī)工業(yè)母機(jī)產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期。
　　▍投資建議：公司是國(guó)內(nèi)渦輪增壓器零部件領(lǐng)先供應(yīng)商，深耕傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極布局第二、第三產(chǎn)業(yè)梯次，開拓新能源業(yè)務(wù)，切入工業(yè)母機(jī)賽道，利用現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)構(gòu)建緊密相連、齊頭并進(jìn)的三梯次產(chǎn)業(yè)鏈?？紤]公司工業(yè)母機(jī)業(yè)務(wù)尚處于研發(fā)期，有望在2024年放量，我們維持公司2023年EPS預(yù)測(cè)1.14元，上調(diào)2024年EPS預(yù)測(cè)至1.90元（原預(yù)測(cè)為1.80元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)2.44元?？紤]公司當(dāng)前估值修復(fù)，采用歷史估值法進(jìn)行估