>> 東吳證券-杰瑞股份(002353)2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，受益油氣增儲上產(chǎn)及海外高速拓展-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,羅悅 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報。2023年Q1公司實現(xiàn)營收23億元，同比增長25%，歸母凈利潤3.5億元，同比增長61%，位于業(yè)績預(yù)告下區(qū)間，扣非歸母凈利潤3.4億元，同比增長85%，與業(yè)績預(yù)告中值一致，符合市場預(yù)期。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，利潤增速顯著強于營收
受益于國內(nèi)增儲上產(chǎn)和海外業(yè)務(wù)拓展，2023年Q1公司收入增速穩(wěn)健，毛利率提升明顯，利潤增速顯著強于營收。2023年Q1公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為36.1%、15.9%，同比分別增加5.6pct、3.9pct，我們判斷系高毛利率的鉆完井設(shè)備收入占比提升。2023年Q1公司期間費用率15.5%，同比下降0.1pct，基本持平。其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.0%/4.5%/2.7%/2.3%，同比分別變動0.8/-0.1/-0.1/-0.6pct。遠期來看，公司電驅(qū)及渦輪壓裂設(shè)備利潤率高于柴驅(qū)，在電驅(qū)及渦輪壓裂設(shè)備替代柴驅(qū)設(shè)備趨勢下，利潤率仍有上行空間。2023年Q1公司經(jīng)營回款改善，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.2億元，2019年以來首次轉(zhuǎn)正。
國內(nèi)增儲上產(chǎn)+海外高速拓展，公司有望持續(xù)受益
2022年公司在手訂單飽滿，業(yè)績增速向好：2022年新簽訂單127億元，剔除科威特大單影響后，同比增長5%。截至2022年末，公司存量訂單達85億元，位于歷史高水平，合同負債11億元，同比增長20%。2023年公司訂單有望維持較高增速：（1）非常規(guī)油氣開采為十四五工作重心，中石油大規(guī)模電驅(qū)壓裂設(shè)備采購計劃陸續(xù)落地，23年采購量有望增長。（2）全球油氣行業(yè)景氣上行背景下，公司中東、北美等海外訂單有望維持較高增速，北美壓裂設(shè)備處于更新迭代期，而電驅(qū)/渦輪滲透率僅8%，成長空間大，公司技術(shù)領(lǐng)先深度受益。前期訂單有望逐步兌現(xiàn)業(yè)績，業(yè)績趨勢向好。
鋰電負極材料項目逐步落地，打造第二成長曲線
2021-2022年公司陸續(xù)啟動石墨、硅基兩大負極材料項目，確定“油氣+新能源”雙主業(yè)戰(zhàn)略。石墨負極材料項目位于甘肅天水，達產(chǎn)后公司將擁有10萬噸石墨負極材料年產(chǎn)能。硅基負極材料項目分兩期，一期建在廈門，達產(chǎn)后公司將擁有100噸硅碳純品、500噸氧化亞硅純品、6000噸硅基復(fù)合負極的年產(chǎn)能。二期建在天水，達產(chǎn)后公司將擁有300噸硅碳純品，900噸氧化亞硅純品，12000噸硅基復(fù)合負極的年產(chǎn)能。截至2022年末，石墨項目（天水）已點火試運行，硅基項目一期（廈門）已建成硅碳中試線、硅碳量產(chǎn)線和硅氧量產(chǎn)線，有望自2023年為公司貢獻收入。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測27/35/42億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為10/8/7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：油氣價格大幅波動；原材料價格上漲；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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