>> 東方證券-湘財股份(600095)2022年&1Q2023業(yè)績點評：23年業(yè)績有望大幅扭轉(zhuǎn)頹勢，重點關(guān)注湘財智盈對投顧／經(jīng)紀／兩融的拉動-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 361KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫嘉賡 |
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2022年湘財股份及湘財證券業(yè)績慘淡，23年有望大幅扭轉(zhuǎn)頹勢。1）2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入35.2億元，-23.1%yoy；實現(xiàn)歸母凈利潤-3.3億元，-167.2%yoy。2）1Q2023實現(xiàn)營業(yè)總收入5.6億元，-56.6%yoy；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比大幅扭虧（1Q22為-0.6億元）。3）2022年公司旗下主要子公司湘財證券實現(xiàn)營業(yè)收入10.8億元，-47.4%yoy，實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，-94.4%yoy。預(yù)計在極低基數(shù)下，23年湘財證券有望顯著扭轉(zhuǎn)頹勢。
實業(yè)分部難以貢獻利潤，中長期或漸續(xù)剝離。1）2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入（實業(yè)部分，下同）17.7億元，-30.6%yoy；1Q2023實現(xiàn)營業(yè)收入1.3億元，-85.2%yoy；2）2022年及1Q2023，實業(yè)分部毛利率分別為1.32%與0.73%，凈利潤方面持續(xù)虧損狀態(tài)，考慮到實業(yè)分部難以貢獻實質(zhì)利潤，中長期或呈現(xiàn)逐漸剝離態(tài)勢。
湘財證券：22年經(jīng)紀與自營是業(yè)績拖累主因，1Q23業(yè)績反轉(zhuǎn)明顯。1）2022年湘財證券分別實現(xiàn)經(jīng)紀、投行、資管、資本中介、自營業(yè)務(wù)收入5.3、0.9、0.6、4.1、-0.7億元，-26.0%/-5.3%/+11.6%/-5.2%/-109.6%yoy，占比分別為49%/8%/6%/38%/-6%，其中自營占比大幅下滑40pct。2）不難看出，湘財證券2022年的業(yè)績下滑主因即經(jīng)紀與自營業(yè)務(wù)；考慮到1Q23市場行情同比回暖明顯，預(yù)計自營業(yè)務(wù)大幅修復(fù)將帶動業(yè)績出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)。
投顧&湘財智盈App：23年的主要看點。1）2022年湘財證券實現(xiàn)投資咨詢業(yè)務(wù)收入0.4億元，+12.0%；這是在市場行情疲軟之下完成的。2）22年湘財證券股基成交額及兩融余額市占率分別為0.49%/0.42%，同比均-4bp。3）考慮到22年底公司正式上線與益盟股份合作的湘財智盈App，其投顧獲客情況與單客價值挖掘?qū)⒊蔀?3年重點，在帶來投資咨詢收入大增的同時有望拉動經(jīng)紀與兩融業(yè)務(wù)競爭力提升。
采用分部估值法，1）維持證券分部23-24年EPS預(yù)測0.25/0.30元，新增25年預(yù)測0.35元，參考可比公司估值，我們維持分部23年44.0xPE，對應(yīng)分部目標價值為309億元；2）維持實業(yè)分部23年1.0xPB，對應(yīng)目標價值26億元。合并目標價值為336億元，對應(yīng)2023年目標價11.76元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
監(jiān)管趨嚴風(fēng)險；市場風(fēng)險；自營投資高波動風(fēng)險；戰(zhàn)略合作進程/效果不及預(yù)期
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