>> 招商證券-亞香股份(301220)2023Q1業(yè)績短期承壓，布局泰國工廠助力長期成長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
544KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
周錚,曹承安 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)收入1.25億元，同比下降33.84%，歸母凈利潤0.21億元，同比下降33.05%，公司業(yè)績短期承壓，長期成長性不變。
2023Q1業(yè)績短期承壓，預計需求有望向好。2022年受益于行業(yè)景氣度高、公司業(yè)務開拓力度加大等因素，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。其中，天然香料實現(xiàn)收入3.28億元，同比增長6.12%，毛利率42.25%，同比提升1.42 pct；涼味劑實現(xiàn)收入2.44億元，同比增長29.44%，毛利率32.44%，同比增長0.43 pct；合成香料實現(xiàn)收入1.20億元，同比增長9.05%，毛利率26.29%，同比提升4.13 pct。2023Q1受疫情和海外去庫存影響，公司業(yè)績同比有所下滑，預計隨著國內(nèi)外需求復蘇，公司業(yè)績有望向好。
重點布局高毛利產(chǎn)品，行業(yè)集中度有望提高。公司是國內(nèi)中高端香料主要生產(chǎn)商，已成功開發(fā)天然香料、合成香料和涼味劑三大系列共計逾160種產(chǎn)品，同時公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢，加大對高毛利產(chǎn)品的投入，2022年合成葉醇收入同比提升278.18%。2022年全球香精香料市場規(guī)模292億美元，行業(yè)保持穩(wěn)定增長，基于香精香料多品種、小品類、交貨快的特性，疊加環(huán)保政策趨嚴，預計未來中小企業(yè)、落后產(chǎn)能將逐步淘汰，龍頭企業(yè)將憑借規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢等持續(xù)提升自身市場份額。
新型電子煙市場需求持續(xù)增長，將帶動電子煙領(lǐng)域涼味劑銷量快速增長。近年來，霧化電子煙和HNB市場需求穩(wěn)定增長，2021年市場規(guī)模分別為228、288億美元，自2016年以來復合增速分別為19%、83%，預計隨著中國加大布局HNB和新型煙草的需求提升，將帶動煙草香精需求量。2022年公司實現(xiàn)WS-23涼味劑產(chǎn)品銷量約517.8噸，與卡夫食品和深圳芳芯科技有限公司（RELX電子煙的生產(chǎn)商）合作持續(xù)深化，預計未來銷量將繼續(xù)穩(wěn)步增長。
布局泰國工廠，打開新的成長空間。目前公司南通一期項目建設完成，正處于試生產(chǎn)階段，同時公司規(guī)劃在泰國建設生產(chǎn)基地，規(guī)劃香蘭素、橡苔、苯甲醛、苯甲醇等產(chǎn)品，將有利于公司減少關(guān)稅指出，拓寬海外覆蓋面。此外，公司在研項目“桂酸桂酯制備方法的研發(fā)”進展順利，于2022年如期完成，目前處于工業(yè)化試生產(chǎn)階段。
給予“增持”投資評級。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.5億、2.4億、2.8億元，EPS分別為1.8、2.9、3.5元，當前股價對應PE分別為19.7、12.3、10.2倍，給予“增持”投資評級。
風險提示：新產(chǎn)品開發(fā)不及預期、環(huán)保、原材料價格大幅波動、限售股解禁
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