>> 德邦證券-英科再生(688087)業(yè)務(wù)開拓成效顯著，r-PET靜待放量-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報及2023一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.56億元，同比增長3.32%；歸母凈利潤2.31億元，同比下降3.76%；扣非歸母凈利潤2.18億元，同比下降2.89%。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.17億元，同比增長2.48%；歸母凈利潤1167.51萬元，同比下降76.19%；扣非歸母凈利潤除非經(jīng)常性損益的凈利潤1010.35萬元，同比下降79.99%。
22年業(yè)績保持平穩(wěn)，業(yè)務(wù)拓展成效顯著。2022年公司加強新產(chǎn)品開發(fā)、新渠道營銷力度，保持營業(yè)收入的相對穩(wěn)定；受原材料成本上漲影響，公司毛利率同比下降3.27pct達26.70%，凈利率同比下降0.83pct達11.22%。分業(yè)務(wù)來看：（1）成品框業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收10.28億元，同比減少8.27%，毛利率32.70%，同比增長1.00pct；（2）線條業(yè)務(wù)營收5.25億元，同比增長13.62%，其中建材同比大幅增長超過50%，3D格柵板、壓花墻板等細分產(chǎn)品市場份額增速顯著，線條業(yè)務(wù)整體毛利率達26.74%，同比減少6.17pct；（3）粒子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.62億元，同比增長3.97%，毛利率11.94%，同比減少7.47pct；（4）PET產(chǎn)品首次貢獻業(yè)績，實現(xiàn)營收0.80億元，毛利率0.90%，預(yù)計隨著PET產(chǎn)能逐步釋放，PET產(chǎn)品毛利率將顯著改善；（5）環(huán)保設(shè)備實現(xiàn)營收0.41億元，同比增長45.48%，毛利率54.97%，增長6.96pct。
折舊及匯兌損失壓低2023Q1業(yè)績，r-PET表現(xiàn)亮眼。2023Q1公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強整體抗風險能力，營收保持穩(wěn)定，同比增長2.48%，環(huán)比增長8.22%；其中得益于公司在食品級高質(zhì)化再生PET應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)拓展，r-PET產(chǎn)品實現(xiàn)營收4678萬元，表現(xiàn)亮眼。2023Q1歸母凈利潤同比下降76.19%，主要原因是：（1）馬來西亞、越南兩個海外基地項目投產(chǎn)和國內(nèi)原有生產(chǎn)基地增加投資，固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷增加，同比影響金額2053萬元；（2）2023Q1，人民幣對美元小幅升值，匯兌損失影響財務(wù)費用金額1418萬元；（3）股權(quán)激勵計提的管理費用金額318萬元；去除上述影響因素，公司2023Q1歸母凈利潤同比微增。
海外產(chǎn)能逐步釋放，保障業(yè)績持續(xù)增長。2022年，公司在馬來西亞的“5萬噸/年P(guān)ET回收再生項目”成功投產(chǎn)，打通PET高質(zhì)化再生利用三大產(chǎn)品：SSP食品級粒子、r-PET片材及高端纖維級粒子，2023Q1實現(xiàn)4678萬元營收；公司在越南“年產(chǎn)227萬箱塑料裝飾框及線材項目”一期于2022年6月投產(chǎn)，公司持續(xù)致力產(chǎn)能釋放以及歐美大客戶驗廠進度，2022年11-12月產(chǎn)能利用率已爬坡至約60%，實現(xiàn)營業(yè)收入2778萬元。當前公司具備約10萬噸/年再生PS產(chǎn)能，已投產(chǎn)5萬噸/年以及在建10萬噸/年再生PET產(chǎn)能，遠期規(guī)劃擴增再生PS產(chǎn)能至30萬噸，再生PET產(chǎn)能至100萬噸，驅(qū)動業(yè)績持續(xù)增長。
投資建議與估值：我們調(diào)整23-24年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為24.52億元、30.24億元、35.91億元，增速分別為19.2%、23.3%、18.8%，歸母凈利潤分別為2.72億元、3.67億元、4.43億元，增速分別為17.9%、34.8%、20.9%，維持“增持”投資評級。
風險提示：境外銷售收入占比較高的風險、項目建設(shè)不及預(yù)期風險、原材料跨國供應(yīng)風險等。
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