>> 東方證券-中石科技(300684)一季度小幅承壓，受益數(shù)字基建散熱需求升級-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
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此報告為加密報告 |
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全年業(yè)績符合預(yù)期，23Q1短期承壓。公司22年取得營收16億元，同比增長28%，歸母凈利潤1.9億元，同比增長47%。營收增長得益于北美大客戶新機型單機散熱材料需求較以往增長明顯，在數(shù)字基建等其他行業(yè)銷售收入也保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。
公司供應(yīng)了更多高價、高附加值產(chǎn)品，模切類產(chǎn)品占比提升帶動22年毛利率提升2pct至28.2%。22年公司無錫、東莞兩地擴產(chǎn)，大幅度提高石墨產(chǎn)品交付能力，進一步強化全球交付能力和供應(yīng)穩(wěn)定性，鞏固了公司人工合成石墨全球龍頭地位。
23Q1業(yè)績受到下游需求及大客戶拉貨影響，營收同比增長15%至3.1億元，歸母凈利潤下滑13%至0.2億元。
定位綜合解決方案商，產(chǎn)品矩陣&應(yīng)用領(lǐng)域雙維成長可期。除主要石墨產(chǎn)品外，公司具備電磁屏蔽材料、熱界面材料、散熱模組、膠粘劑等多種產(chǎn)品能力，系國內(nèi)少數(shù)具備整體可靠性解決方案能力的廠商。一方面，公司有望在大客戶中豐富產(chǎn)品品類，例如公司作為重要客戶導(dǎo)熱界面材料優(yōu)選戰(zhàn)略研發(fā)伙伴，持續(xù)與客戶共同定義下一代產(chǎn)品路線圖。另一方面，公司在智能交通、數(shù)字基建、新能源等高成長賽道也有望以現(xiàn)有導(dǎo)熱材料疊加熱綜合解決方案切入，大幅提升產(chǎn)品附加值以及單機價值量。整體來看，我國相關(guān)高端電子功能性材料主要仍由歐美、日本及臺系廠商主導(dǎo)，國產(chǎn)化率低，公司有望受益國產(chǎn)替代趨勢，長期成長動能充沛。
受益數(shù)字基建行業(yè)散熱需求升級。公司在數(shù)字基建領(lǐng)域具有深厚積累，歷史上以導(dǎo)熱界面材料和電磁屏蔽材料為核心的熱管理和電磁屏蔽解決方案，成為通信基站、光模塊、服務(wù)器等相關(guān)硬件制造商的長期供應(yīng)商。AI技術(shù)帶來算力大幅提升的同時，對芯片、單板及系統(tǒng)的散熱帶來巨大挑戰(zhàn)，由此對公司基于石墨材料、導(dǎo)熱界面材料、兩相流產(chǎn)品的熱管理“可靠性綜合解決方案”帶來爆發(fā)式的需求。當前在通信、數(shù)據(jù)中心/服務(wù)器領(lǐng)域，公司均有熱界面材料、熱模組等一系列產(chǎn)品批量供貨，具有技術(shù)、產(chǎn)品覆蓋度、客戶等多重卡位優(yōu)勢，有望深度受益行業(yè)趨勢帶來業(yè)績增量。
我們預(yù)測公司23-25年每股收益分別為0.93/1.20/1.59元(原23-24年預(yù)測為0.97/1.39元，主要下調(diào)屏蔽材料收入及毛利率預(yù)測)，根據(jù)可比公司23年33倍PE估值水平，對應(yīng)目標價30.69元，維持買入評級。
風(fēng)險提示智能手機銷量不達預(yù)期；產(chǎn)品價格波動的風(fēng)險；5G建設(shè)進度不達預(yù)期；毛利率波動風(fēng)險。
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