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1Q23業(yè)績快速增長，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司22年實(shí)現(xiàn)收入3.22億元（yoy-34.2%）、歸母凈利1.16億元（yoy-1.7%），低于我們預(yù)期（預(yù)計(jì)收入yoy+34.7%，歸母凈利yoy+65.9%），主因外部因素階段性影響行業(yè)供需關(guān)系及公司項(xiàng)目實(shí)施節(jié)奏。公司1Q23收入6128萬元（yoy+35.0%）、歸母凈利994萬元（yoy+41.0%），防疫政策優(yōu)化背景下業(yè)績快速修復(fù)。根據(jù)公司22年及1Q23經(jīng)營情況，我們調(diào)整公司各業(yè)務(wù)增長預(yù)期，預(yù)計(jì)23-25年EPS至1.47/1.93/2.50元（23/24年前值1.88/2.45元）。公司為國內(nèi)藥房自動(dòng)化設(shè)備領(lǐng)域領(lǐng)軍者，核心技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先且業(yè)績?cè)鏊俑欤?3-25年歸母凈利CAGR 43% VS可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值28%），給予公司23年38x PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期均值31x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.95元（前值41.62元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　規(guī)模效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，1Q23銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率均同比下降
　　公司1Q23毛利率為41.3%（yoy-13.5pct），我們推測主因產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)。公司1Q23銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.9%/8.3%/9.1%，分別yoy-0.01/-3.3/-3.2pct，公司規(guī)模效應(yīng)陸續(xù)顯現(xiàn)，三大費(fèi)用率同比有所下降。
　　核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，看好逐漸進(jìn)入發(fā)展快車道
　　1）智慧藥房：22年實(shí)現(xiàn)收入1.87億元（yoy+3.8%），我們推測1Q23板塊收入同比增長30-40%。公司產(chǎn)品性能過硬且市場認(rèn)可度高，截至22年底，公司業(yè)務(wù)已覆蓋800余家國內(nèi)醫(yī)院，其中全國前五十強(qiáng)醫(yī)院覆蓋率超50%?？紤]國內(nèi)新基建熱潮持續(xù)，疊加公司基層推廣持續(xù)發(fā)力，我們看好板塊23年實(shí)現(xiàn)快速增長；2）智能靜配中心：22年實(shí)現(xiàn)收入5816萬元（yoy+0.7%），我們推測1Q23板塊收入同比增長30-40%。考慮國內(nèi)醫(yī)院靜配效率提升需求不斷釋放，疊加公司靜配機(jī)器人產(chǎn)品競爭力明顯，我們看好板塊23年實(shí)現(xiàn)提質(zhì)提速發(fā)展。
　　新興業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，不斷擴(kuò)展想象空間
　　1）智慧零售藥店：公司持續(xù)推進(jìn)與藥品零售企業(yè)的零售發(fā)藥機(jī)合作項(xiàng)目，我們推測截至22年底合作門店已近20家；考慮網(wǎng)絡(luò)售藥模式日趨成熟，后續(xù)項(xiàng)目推廣或逐漸加快，看好23年新增超百家合作門店。2）To G業(yè)務(wù)：公司To G業(yè)務(wù)能力持續(xù)兌現(xiàn)，22年內(nèi)成功獲得6900萬元的“鐘祥衛(wèi)健智慧醫(yī)療一體化項(xiàng)目”，看好公司具備承接更多大單可能性；3）行業(yè)生態(tài)構(gòu)建：公司在夯實(shí)核心主業(yè)的同時(shí)，通過合資或參股形式布局全院箱式物流、手術(shù)室自動(dòng)化等新領(lǐng)域，看好未來貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?）海外：公司持續(xù)強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)拓展，看好其通過與Ajlan&Bros公司合作打開沙特及中東北非新市場。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新興業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期，在研進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。