>> 申萬宏源-新芝生物(430685)生命科學(xué)儀器稀缺標(biāo)的，打造多維產(chǎn)品矩陣-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 2293KB |
| 格式： |
pdf 共37頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
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公司：專研生命科學(xué)儀器，實(shí)現(xiàn)軟硬件自主可控。公司自成立起即專注生命科學(xué)儀器開發(fā)，陸續(xù)攻克功率超聲驅(qū)動(dòng)技術(shù)、多場(chǎng)景高精度復(fù)雜溫控技術(shù)、瞬時(shí)放電控制技術(shù)、生物大分子提取技術(shù)等9項(xiàng)關(guān)鍵核心技術(shù)，“基因槍”、“超聲波細(xì)胞粉碎機(jī)”“冷凍干燥機(jī)”等產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)或行業(yè)領(lǐng)先水平，為相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)口替代主力。為最大限度保證儀器的可靠性和穩(wěn)定性，公司自研自產(chǎn)主要產(chǎn)品核心部件，以軟硬件自主可控筑高競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
產(chǎn)品力與渠道力正循環(huán)，逐步釋放業(yè)績(jī)彈性。產(chǎn)品端：公司生物樣品處理、分子生物學(xué)與藥物研究、實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與通用設(shè)備三大板塊共20余條產(chǎn)品線，品類豐富度居國(guó)內(nèi)廠商前列。產(chǎn)品主攻高端市場(chǎng)，以優(yōu)異性能+良好性價(jià)比+高品質(zhì)服務(wù)從進(jìn)口品牌突圍，獲得主流客戶廣泛認(rèn)可。渠道端：前瞻布局，形成全國(guó)廣覆蓋格局，與經(jīng)銷商、貿(mào)易商黏性逐年增長(zhǎng)。22年利潤(rùn)因疫情承壓，近十年首次增速轉(zhuǎn)負(fù)；23年起因疫情延后的需求釋放，23Q1營(yíng)收同比+41%，歸母凈利同比+123%。
行業(yè)：卡位生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)上游，高景氣與國(guó)產(chǎn)化共振。生命科學(xué)儀器設(shè)備貫穿實(shí)驗(yàn)及生產(chǎn)全流程，是開展相關(guān)工作的前置條件，為產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供關(guān)鍵支撐。在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)科研戰(zhàn)略地位抬升，國(guó)產(chǎn)生物藥崛起和CRO產(chǎn)能擴(kuò)張等共同驅(qū)動(dòng)下，儀器設(shè)備需求旺盛。我們測(cè)算24年國(guó)內(nèi)生命科學(xué)儀器設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模295億元，22-24年CAGR為16.4%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額長(zhǎng)期由海外廠商占據(jù)，國(guó)內(nèi)廠商在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但尚未形成規(guī)模效應(yīng)。隨著新《科學(xué)進(jìn)步法》實(shí)施，大力推進(jìn)國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器采購(gòu)成為中長(zhǎng)期政策主基調(diào)。相較進(jìn)口品牌，國(guó)產(chǎn)儀器具有高性價(jià)比+本土化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，通過產(chǎn)品線向高端延伸或以定制切入利基市場(chǎng)，優(yōu)質(zhì)國(guó)產(chǎn)品牌迎快速發(fā)展機(jī)遇。
看點(diǎn)：1.傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類：加大實(shí)驗(yàn)室企業(yè)客戶開發(fā)、生產(chǎn)型產(chǎn)品推廣，新客戶包括邁克生物、納微科技、華測(cè)檢測(cè)、百普賽斯、萬華化學(xué)、安琪酵母、圣湘生物等各行業(yè)頭部企業(yè)，推動(dòng)形成示范效應(yīng)；2.新品類：圍繞實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與生命科學(xué)關(guān)鍵領(lǐng)域做產(chǎn)品開發(fā)，“微生物生長(zhǎng)曲線儀”“平行生物反應(yīng)器”等多款產(chǎn)品處推廣階段，靜待客戶導(dǎo)入放量。
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。2023/2024/2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為2.29/2.83/3.48億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.49/0.60/0.74億元。公司為國(guó)內(nèi)生命科學(xué)儀器稀缺標(biāo)的，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類市場(chǎng)認(rèn)可度高，工業(yè)端應(yīng)用具備量增空間；新產(chǎn)品開發(fā)及推廣有序推進(jìn)，打開業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。參考可比公司23年估值中值，考慮一定流動(dòng)性和市值折價(jià)，給予23年目標(biāo)市值15.08億，有29%上漲空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；新客戶開發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)
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