>> 中信證券-江蘇華辰(603097)2023年一季報點評：23Q1業(yè)績符合預(yù)期，積極拓展新能源市場-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
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23Q1業(yè)績符合預(yù)期，積極拓展新能源行業(yè)。我們認(rèn)為公司加大新能源系列產(chǎn)品研發(fā)，積極拓展新能源行業(yè)，隨著募投項目落地，公司有望迎來營收及利潤的快速增長期。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.85/1.11/1.39元。參考可比公司（特銳德、金盤科技、望變電氣2023年平均PE倍數(shù)為32倍），以及未來三年歸母凈利復(fù)合增速35%，我們維持目標(biāo)價28元，對應(yīng)公司2023年33倍PE，維持“買入”評級。
▍23Q1業(yè)績符合預(yù)期，積極拓展新能源行業(yè)。2023年4月27日晚，公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收2.15億元（同比+19.0%），歸母凈利潤1254萬元（同比-56.3%），扣非歸母凈利潤1253萬元（同比-0.7%），業(yè)績符合預(yù)期。歸母凈利潤同比下降56.3%，主要是22Q1收到政府補(bǔ)助780萬元和壞賬收回1060萬元。公司當(dāng)前已推出的新能源產(chǎn)品包括光伏發(fā)電專用箱變、風(fēng)力發(fā)電專用箱變、預(yù)制艙箱變、華式箱變、逆變升壓一體化箱變等，我們認(rèn)為隨著募投項目落地和新能源系列產(chǎn)品（風(fēng)、光、儲系列）放量，有望迎來營收及利潤的持續(xù)高速增長。
▍23Q1毛利率同比+1.44pcts，凈利率同比-10.05pcts。公司23Q1毛利率21.5%，同比+1.44pcts，環(huán)比+0.87pct，凈利率5.8%，同比-10.05pcts。23Q1凈利率的大幅下降主要是：1）22Q1收到政府補(bǔ)助780萬元和壞賬收回1060萬元；2）費用率整體有所提升，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別同比-0.31/+0.81/+2.69/+0.09pcts。公司加大研發(fā)力度，主要投向光伏儲能10kV雙分裂干式變壓器、大容量節(jié)能型非晶合金變壓器、10MVA新能源升壓變壓器、新能效一級110kV主變研發(fā)等新能源系列產(chǎn)品研發(fā)，增強(qiáng)核心競爭力。
▍布局新能源系列產(chǎn)品，完善國內(nèi)銷售渠道、拓展國外市場。公司積極開發(fā)風(fēng)、光、儲等新能源系列與智能環(huán)保產(chǎn)品，并利用募資擴(kuò)展新能源、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品產(chǎn)能，以及計劃建設(shè)“儲能系列產(chǎn)品及干式變壓器數(shù)字化工廠項目”。隨著募投項目提升公司智能化、自動化水平，降本增效，支撐新產(chǎn)品放量，預(yù)計驅(qū)動營業(yè)收入和利潤雙增。其次，公司持續(xù)完善國內(nèi)銷售渠道，并計劃未來三年內(nèi)加速國際市場布局和銷售，參與國際競爭。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行及電力建設(shè)投資不及預(yù)期；變壓器行業(yè)競爭加劇；原材料漲價降低毛利率；募投產(chǎn)能消化不及預(yù)期；新能源產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：23Q1公司業(yè)績符合預(yù)期，我們認(rèn)為公司加大新能源系列產(chǎn)品研發(fā)，積極拓展新能源行業(yè)，隨著募投項目落地，公司有望迎來營收及利潤的快速增長期。我們維持2023-2024年盈利預(yù)測，增加2025年預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.85/1.11/1.39元。參考可比公司（特銳德、金盤科技、望變電氣2023年平均PE倍數(shù)為32倍），以及未來三年歸母凈利復(fù)合增速35%，我們維持目標(biāo)價28元，對應(yīng)公司2023年33倍PE，維持“買入”評級。
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