>> 華創(chuàng)證券-大參林(603233)2022年報&2023年一季報點評：全國布局，業(yè)績符合預(yù)期-230430
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 1055KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄭辰,黃致君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2023年4月28日，公司發(fā)布2022年報和23年一季報。2022年度公司實現(xiàn)營業(yè)收入212.5億元（YOY+26.78%），歸母凈利潤10.36億元（YOY+30.90%），扣非凈利潤10.09億元（YOY+40.57%）。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.47億元（YOY+27.16%），歸母凈利潤4.97億元（YOY+29.29%），扣非凈利潤4.98億元（YOY+25.66%）。
評論：
收入端穩(wěn)健增長。2022年公司收入212.5億元（YOY+26.78%），保持較快增長。分地區(qū)看，華南地區(qū)收入152.15億元（YOY+18.79%），華中地區(qū)收入20.27億元（YOY+19.30%），華東地區(qū)收入14.73億元（YOY+67.74%），東北、華北、西南及西北地區(qū)20.64億元（YOY+127.96%）。公司深耕華南地區(qū)，通過成熟品牌市場效應(yīng)保持銷售的穩(wěn)步增長；積極實施省外擴(kuò)張戰(zhàn)略，通過門店并購帶來的銷售增長貢獻(xiàn)，在東北、華北、西南及西北地區(qū)取得了較高的增速，營業(yè)收入增速達(dá)127.96%。
全國戰(zhàn)略全面推進(jìn)，規(guī)模化優(yōu)勢凸顯。截至2022年末，公司已開業(yè)門店共10045家，報告期內(nèi)凈增1852家門店，實現(xiàn)覆蓋全國16個省份。公司現(xiàn)已成為華南地區(qū)規(guī)模最大、國內(nèi)排名前三的大型連鎖藥店企業(yè)，門店覆蓋范圍不斷拓展至新的省市，實現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)?？沙掷m(xù)增長，逐步向全國化的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進(jìn)。
零售加盟業(yè)務(wù)相互促進(jìn)，自有品牌發(fā)展迅速。公司主要業(yè)務(wù)為醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)，收入同比增長25.89%，占比92.59%；與此同時，公司利用直營式加盟店的特點及優(yōu)勢，帶動加盟及分銷業(yè)務(wù)收入的快速增長，同比增長達(dá)52.79%，直營式加盟進(jìn)一步提升公司的銷售規(guī)模，使得規(guī)模優(yōu)勢進(jìn)一步加強(qiáng)并反哺直營零售業(yè)務(wù)。從品類來看，2022年度中西成藥類增長最快，增速達(dá)33.67%。同時，公司持續(xù)打造自有品牌，滿足消費者對高品質(zhì)或性價比的需求，現(xiàn)有的品種品規(guī)超500個。
投資建議：根據(jù)2022年年報和公司最新經(jīng)營情況，我們調(diào)整23-25年的歸母凈利潤預(yù)測值為13.02、16.87和21.11億元（此前23、24年的歸母凈利潤預(yù)測值為14.30和18.03億元），同比增長25.7%、29.6%和25.1%，對應(yīng)PE分別為25、19和15倍。參考可比公司估值，給予2023年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為41.16元。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：互聯(lián)網(wǎng)電商沖擊、個人醫(yī)保賬戶趨嚴(yán)。
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