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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17180萬(wàn)元，同比下降39.57%；歸母凈利潤(rùn)-9659萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)19.92%；2023年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6823萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)550.92%；歸母凈利潤(rùn)-1061萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)72.20%。
　　規(guī)范助力合規(guī)運(yùn)營(yíng)，素質(zhì)教育發(fā)展迅速。民促法實(shí)施條例頒布之后，公司通過(guò)舉辦人變更+運(yùn)營(yíng)服務(wù)相結(jié)合方式實(shí)現(xiàn)了合規(guī)運(yùn)營(yíng)，保障兩所學(xué)校教學(xué)特色和品質(zhì)。公司通過(guò)在硬件設(shè)施、師資力量、教學(xué)體系、特色課程等方面的投入，取得了租金收入、品牌使用費(fèi)、教育咨詢服務(wù)費(fèi)、素質(zhì)課程服務(wù)費(fèi)和餐飲等各項(xiàng)收入。從季度收入來(lái)看，2022年1季度-2023年1季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1048萬(wàn)元、4928萬(wàn)元、5612萬(wàn)元、5591萬(wàn)元和6823萬(wàn)元，收入整體呈現(xiàn)季度環(huán)比上升的態(tài)勢(shì)。2023年公司將在凱文朝陽(yáng)學(xué)校開(kāi)設(shè)精品素質(zhì)高中，預(yù)計(jì)在校生規(guī)模有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)收入也將隨之?dāng)U大。公司大力發(fā)展素質(zhì)教育，構(gòu)建了以體育、藝術(shù)和科技教育為引領(lǐng)的綜合素質(zhì)培養(yǎng)體系，朝陽(yáng)凱文學(xué)校開(kāi)設(shè)了國(guó)際藝術(shù)班（KAP）和國(guó)際音樂(lè)班（KMP），2022年公司完善了冰雪運(yùn)動(dòng)教育資源，凱文體育開(kāi)始運(yùn)營(yíng)西山滑雪場(chǎng)，豐富了公司冰雪運(yùn)動(dòng)硬件設(shè)施，增強(qiáng)了公司冰雪運(yùn)動(dòng)培訓(xùn)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司積極將優(yōu)質(zhì)素質(zhì)教育業(yè)務(wù)邊界從校內(nèi)拓展到校外，面向社會(huì)推廣具有凱文特色的體育、藝術(shù)、科技培訓(xùn)，并提供完整的K12階段系統(tǒng)營(yíng)地教育，公司素質(zhì)教育發(fā)展迅速。
　　盈利能力持續(xù)提升，折舊攤銷(xiāo)拖累業(yè)績(jī)。2022年公司毛利率顯著上升，整體毛利率14.35%，提升了14.93個(gè)百分點(diǎn)；其中教育服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率18.53%，提升了19.18個(gè)百分點(diǎn)；教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)1.14%，下降了8.41個(gè)百分點(diǎn)。2023年1季度，公司整體毛利率再度提高至20.49%，較2022年提高了6.14個(gè)百分點(diǎn)，公司盈利能力呈現(xiàn)出持續(xù)提升的態(tài)勢(shì)。公司以重資產(chǎn)模式投資建設(shè)了凱文朝陽(yáng)學(xué)校，固定資產(chǎn)、持有性物業(yè)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用較多，折舊、攤銷(xiāo)和財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累了公司業(yè)績(jī)。截至2023年1月末，公司固定資產(chǎn)凈額14463萬(wàn)元，投資性房地產(chǎn)178782萬(wàn)元、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用25367萬(wàn)元，2022年公司折舊+攤銷(xiāo)共計(jì)8982萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用5933萬(wàn)元，兩者合計(jì)達(dá)到14915萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于公司虧損額。近幾年，公司逐步降低有息負(fù)債，2022年末公司銀行借款余額減少2.5億元，2023年1季度末公司銀行借款余額減少0.25億元，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用將隨著借款余額的減少而下降。同時(shí)，隨著在校生規(guī)模的擴(kuò)大和公司新業(yè)務(wù)發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)有望降低折舊和攤銷(xiāo)的影響，公司1-2年有望迎來(lái)經(jīng)營(yíng)性拐點(diǎn)。
　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為優(yōu)良，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流優(yōu)異。公司資產(chǎn)主要由貨幣資金、投資性房地產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和固定資產(chǎn)等構(gòu)成，截至2022年末公司貨幣資金、投資性房地產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和固定資產(chǎn)的余額分別為44125萬(wàn)元、178782萬(wàn)元、25367萬(wàn)元和14463萬(wàn)元，占期末總資產(chǎn)的比重分別為13.61%、55.51%、7.80%和4.50%，其中投資性房地產(chǎn)主要為凱文朝陽(yáng)學(xué)校及3棟（約6.6萬(wàn)平方米）的寫(xiě)字樓，若按照公司2020年公告的出售寫(xiě)字樓轉(zhuǎn)讓價(jià)格重估，3棟寫(xiě)字樓的價(jià)值預(yù)計(jì)約15.9億元，此外持有性物業(yè)還包括建筑面積約17萬(wàn)平方米的校園，公司資產(chǎn)質(zhì)量高，結(jié)構(gòu)較為優(yōu)良。學(xué)校采取預(yù)收學(xué)費(fèi)的模式，公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流一直保持良好的態(tài)勢(shì)，2020-2022年公司銷(xiāo)售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為35081萬(wàn)元、45201萬(wàn)元和29737萬(wàn)元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的109%、159%和173%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流分別為350萬(wàn)元、12149萬(wàn)元和22302萬(wàn)元，呈現(xiàn)出快速流入的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著在校生規(guī)模的擴(kuò)大，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額仍將呈現(xiàn)快速的增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流優(yōu)異。
　　職業(yè)教育穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)訓(xùn)基地值得期待。公司響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召積極布局職業(yè)教育業(yè)務(wù)，并將產(chǎn)教融合領(lǐng)域作為重點(diǎn)發(fā)展目標(biāo)，成立了?？坡毥蹋ū本┛萍加邢薰咀鳛槁毥贪l(fā)展平臺(tái)。?？坡毥塘⒆阌谏罨a(chǎn)教融合、校企合作和學(xué)科共建，旨在培養(yǎng)應(yīng)用型技能人才，面向市場(chǎng)促進(jìn)就業(yè)，先后與包括百度、騰訊、新邁爾（北京）科技有限公司、河南科誠(chéng)數(shù)字科技有限公司、啟明星辰和北京慧科等公司在內(nèi)的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)簽約合作，其中與百度合作在敖漢旗職業(yè)中學(xué)成立人工智能實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)基地，將學(xué)校資源、平臺(tái)價(jià)值和百度優(yōu)勢(shì)很好地結(jié)合在一起，有利于培養(yǎng)相關(guān)領(lǐng)域的人才。同時(shí)，?？坡毥淘谏綎|、四川、河南、湖南、內(nèi)蒙等地與六所院校合作建立了產(chǎn)業(yè)學(xué)院，辦學(xué)層次覆蓋了本科、高職和中職，在?？?cè)藬?shù)超1500人，合作內(nèi)容包括專業(yè)申報(bào)、招生就業(yè)、實(shí)訓(xùn)室與平臺(tái)建設(shè)、精品課程建設(shè)、競(jìng)賽輔導(dǎo)、實(shí)踐教學(xué)、學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)提升、實(shí)習(xí)實(shí)訓(xùn)等，其中專業(yè)設(shè)置包含大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用、交互設(shè)計(jì)、數(shù)字媒體技術(shù)、虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)與應(yīng)用等。另外，根據(jù)學(xué)校官網(wǎng)和投資者關(guān)系平臺(tái)消息，海科職教已與北京城市學(xué)院、鄭州升達(dá)經(jīng)貿(mào)管理學(xué)院等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來(lái)職教發(fā)展及實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.34億元、3.06億元和3.69億元，分別同比增長(zhǎng)36.4%、30.6%和20.7%；歸母凈利潤(rùn)分別為-2353萬(wàn)元、468萬(wàn)元和1