>> 中信證券-奕東電子(301123)2022年年報及2023年一季報點評：2022年及23Q1業(yè)績階段性承壓，產(chǎn)品結構優(yōu)化提升盈利能力-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 279KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉易,田鵬,王濤 |
| 下載權限： |
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奕東電子深耕精密電子零組件行業(yè)二十余年，已構建三大業(yè)務板塊。2022及23Q1公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，主要系消費電子產(chǎn)品市場需求疲軟以及新能源行業(yè)快速發(fā)展均導致了精密電子零組件市場競爭加劇。展望未來，公司將圍繞大客戶需求持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，保持高研發(fā)投入，強化三大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展。同時，公司正全力推進募投項目提前投產(chǎn)，推進高端化、多元化產(chǎn)品落地，打開公司成長空間。我們認為公司仍處于高速成長階段，盈利能力有望持續(xù)提升，參考可比公司估值水平，我們給予公司2023年25倍PE，維持目標價29元，維持“買入”評級。
▍2022年營收凈利較快增長，業(yè)績略低于預期。2023年4月，公司發(fā)布年報及一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.63億元（YoY +4.21%），歸母凈利潤1.37億元（YoY -32.25%），略低于我們預期。公司2022年凈利出現(xiàn)下滑主要系：1）2022年智能手機等消費電子產(chǎn)品市場需求疲軟，消費電子行業(yè)面臨了較大的下行壓力，公司消費電子FPC營收占比較高，拖累了公司整體業(yè)績；2）精密電子零組件行業(yè)玩家眾多，市場集中度不高，消費電子行業(yè)需求疲軟以及新能源行業(yè)快速發(fā)展均導致市場競爭加劇，壓縮了公司的利潤空間；3）2022年公司大力開拓新能源汽車、儲能等領域的產(chǎn)品應用場景，與國內(nèi)以及國際知名廠商建立合作關系，新產(chǎn)品研發(fā)及客戶開拓導致公司費用率出現(xiàn)了小幅增加。
▍23Q1業(yè)績階段性承壓，主要系市場需求疲軟以及市場開拓導致運營成本增加。2023Q1，公司實現(xiàn)營收3.45億元（YoY -15.37%），歸母凈利潤0.21億元（YoY-47.96%），業(yè)績階段性承壓。根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，23Q1全球智能手機出貨量持續(xù)下滑（同比下降10%以上），公司消費電子產(chǎn)品線承受較大壓力。23Q1公司綜合毛利率為19.26%，同比降低7.74pcts，環(huán)比增加0.17pct；毛利率拐點初現(xiàn)：公司新項目規(guī)?；l(fā)展導致運營成本增加，2022年公司大力發(fā)展新能源業(yè)務造成毛利率下滑。隨著新項目運營逐步成熟，公司不斷完善和細化成本控制體系、提高生產(chǎn)自動化水平，2023年公司毛利率有望企穩(wěn)回升。
▍產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，募投項目打開成長空間。在FPC領域，面對消費電子市場需求放緩，公司將繼續(xù)優(yōu)化FPC產(chǎn)品結構，緊跟新能源汽車、光伏、儲能、人工智能等發(fā)展方向，拓寬產(chǎn)品線以及產(chǎn)品應用領域。在連接器及零組件領域，公司將繼續(xù)在數(shù)據(jù)中心、新能源汽車以及儲能領域擴充新產(chǎn)品線。在背光模組領域，公司將整合上游關鍵材料深度加工技術，根據(jù)客戶需求開發(fā)平板類、AR/VR、智能家居等產(chǎn)品項目，投入研發(fā)Micro-LED、Mini-LED等新方案，發(fā)展車載背光模組等高成長市場領域。此外，公司募投項目將開展適配5G通信等領域高密度互連（High Density Interconnector，HDI）軟硬結合板、高頻高速板、連接器零組件和LED背光模組等新產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)。公司正全力推進項目提前投產(chǎn)，我們預計完全達產(chǎn)后，將每年新增21.4億元營收、2.5億元凈利潤。
▍風險因素：消費電子FPC需求下滑風險；公司電池FPC客戶拓展不及預期；宏觀經(jīng)濟運行風險；公司電池精密結構件營收增速不及預期；環(huán)保風險。
▍盈利預測、估值與評級：公司深耕精密電子零組件行業(yè)二十余年，已構建三大業(yè)務板塊。2022及23Q1公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，主要系消費電子產(chǎn)品市場需求疲軟以及新能源行業(yè)快速發(fā)展均導致了精密電子零組件市場競爭加劇。展望未來，根據(jù)其公告，公司將圍繞大客戶需求持續(xù)拓寬產(chǎn)品線，保持高研發(fā)投入，強化三大業(yè)務板塊協(xié)同發(fā)展。同時，公司正全力推進募投項目提前投產(chǎn)，推進高端化、多元化產(chǎn)品落地，打開公司成長空間?？紤]到23Q1公司業(yè)績階段性承壓，盈利能力仍需時間修復，我們下調(diào)公司2023/24/25年EPS預測至1.13/1.52/1.84元（原2023/2024年EPS預測為1.15/1.54元）。參考可比公司（鼎通科技、東山精密、徠木股份）2023年平均PE水平為21倍（Wind一致預期），鑒于募投項目建設進度有望超預期、各業(yè)務仍處于快速成長階段，我們給予公司25倍PE，維持目標價29元，維持“買入”評級。
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