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公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)：
　?。?）2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入630.10億元/+7.36%，疫情背景下展現(xiàn)韌性，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.00億元/-9.38%，扣除2021年上海三星文教動(dòng)遷補(bǔ)償收入非經(jīng)常性損益的影響，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.27億元/+8.66%。
　?。?）2023Q1受益于線(xiàn)下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇、節(jié)慶和金價(jià)上行刺激，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.58億元/+33.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.16億元/+76.10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.33億元/+57.35%。
　　（3）2023年預(yù)算目標(biāo)：公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入665.00億元/+5.54%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.00億元/+5.83%。
　　費(fèi)用端基本穩(wěn)定，23Q1盈利能力有所提升。
　　（1）2022年公司綜合毛利率為7.58%/-0.19pct，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用由于下屬子公司工資社保及福利費(fèi)增加而有所上升，財(cái)務(wù)費(fèi)用由于子公司利息收入增加有所減少，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.32%/0.64%/0.32%/0.05%，基本保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)凈利率2.70%/-0.50pct。
　?。?）2023Q1公司綜合毛利率為8.02%/+0.15pct,銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.42%/0.61%/0.25%/0.03%，基本保持穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)凈利率2.92%/+0.71pct。
　　持續(xù)推動(dòng)渠道拓展，加強(qiáng)品牌內(nèi)涵與產(chǎn)品力建設(shè)，扎實(shí)推進(jìn)國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”。
　　2022年，公司珠寶首飾板塊實(shí)現(xiàn)收入503.62億元/+7.47%，毛利率9.13%/+0.11pct，黃金交易板塊實(shí)現(xiàn)收入120.83億元/+7.80%。截至2022年末，公司擁有營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5609家（含海外銀樓15家），全年凈增664家，其中自營(yíng)銀樓、網(wǎng)點(diǎn)為194家（國(guó)內(nèi)凈增9家、海外凈減少1家）;連鎖加盟店5415家（凈增加656家）。2023年公司將進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，力爭(zhēng)新增銀樓專(zhuān)賣(mài)店、經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)不少于350家，布局“藏寶金”、“鳳祥喜事”等主題店，開(kāi)發(fā)附加值高的系列產(chǎn)品。
　　投資建議：
　　買(mǎi)入-A投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入686.72/740.99/797.89億元，同比+8.99%/+7.90%/+7.68%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.30/22.03/24.46億元，同比+13.51%/+14.14%/+11.02%。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)73.79元，對(duì)應(yīng)2023年20xPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下行風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，存貨管理風(fēng)險(xiǎn)，拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。