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事件概述：冀中能源發(fā)布2022年報(bào)和2023一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入360.36億元，同比增長14.68%，歸母凈利潤44.58億元，同比增長62.73%，扣非歸母凈利潤43.95億元，同比增長73.66%。2023Q1營業(yè)收入為79.25億元，同比下降14.16%，歸母凈利潤為27.03億元，同比增長174.79%，扣非歸母凈利潤12.08億元，同比增長15.51%。
　　2022年煤價上漲推動盈利增長。2022公司煤炭產(chǎn)量2637萬噸，同比增長1.94%，煤炭銷量2892萬噸，同比下降0.59%，商品煤綜合售價1000元/噸，同比上升149元/噸。噸煤銷售成本640元/噸，同比提高53元/噸。2023年公司計(jì)劃完成原煤產(chǎn)量2710萬噸，相較2022年產(chǎn)量增長2.8%，計(jì)劃營業(yè)收入360億元，與2022年基本持平。
　　煤炭產(chǎn)能三到五年內(nèi)有望增至5000萬噸/年，較2022年增長53%。公司計(jì)劃實(shí)施“找煤增量”工程，加快收購冀中能源集團(tuán)內(nèi)部優(yōu)質(zhì)煤炭資源步伐，同時積極尋求富煤省份儲量大、煤種優(yōu)、條件好的煤炭資源，力爭在三到五年內(nèi)把煤炭主業(yè)做到5000萬噸的規(guī)模。當(dāng)前集團(tuán)仍有未上市在產(chǎn)煤礦產(chǎn)能超2000萬噸，在建1010萬噸。2023年預(yù)計(jì)內(nèi)蒙古公司核增產(chǎn)能120萬噸/年，邢臺礦西井60萬噸/年建成投產(chǎn)。
　　開拓非煤業(yè)務(wù)驅(qū)動成長，轉(zhuǎn)讓金?；へ暙I(xiàn)投資收益。40萬噸PVC項(xiàng)目計(jì)劃于2023年5月投產(chǎn)，2023年4月公告擬投資建設(shè)年產(chǎn)12萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線，白澗鐵礦勘探報(bào)告取得備案正持續(xù)推進(jìn)。公司轉(zhuǎn)讓金?；す蓹?quán)預(yù)計(jì)增加2023年稅前損益約16億元。
　　分紅率達(dá)79%，股息率達(dá)13.5%。2022年擬向全體股東每10股派現(xiàn)金股息10元，總計(jì)35.34億元與去年持平，分紅率達(dá)79%，以4月28日收盤價計(jì)算股息率達(dá)13.5%。公司分紅率、股息率在煤炭公司中處于較高水平。
　　投資建議：高分紅高股息凸顯價值，轉(zhuǎn)讓金?；?6億元投資收益，根據(jù)公司戰(zhàn)略規(guī)劃未來3-5年煤炭產(chǎn)能有望增長53%，非煤業(yè)務(wù)PVC、玻纖以及鐵礦項(xiàng)目驅(qū)動公司成長。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入為346.47/375.62/407.69億元，同比-3.85%/8.41%/8.54%。歸母凈利潤為56.01/53.31/63.96億元,同比25.65%/-4.83%/19.98%，對應(yīng)PE為4.67x/4.91x/4.09x。首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：煤價大幅下跌，公司煤炭產(chǎn)量不及預(yù)期，需求恢復(fù)緩慢