>> 華創(chuàng)證券-貝斯特(300580)2022年報及2023年一季報點評：短期業(yè)績承壓，第二、第三梯次業(yè)務(wù)有望助力公司新成長-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
1068KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，對應(yīng)4Q凈利同比+97%、1Q凈利同比+42%。
評論：
4Q22經(jīng)營性業(yè)績受年末費用影響，1Q23恢復正常。公司4Q22營收3.0億元、同比+8%、環(huán)比-1%，環(huán)比變化趨勢與行業(yè)相仿。歸母凈利0.75億元、同比+97%、環(huán)比+2%，主要因為稅收優(yōu)惠政策企業(yè)所得稅單季度沖回0.47億元，扣非歸母0.26億元、同比-16%、環(huán)比-56%。具體毛利率34.9%、環(huán)比-1.0PP；費用率22.2%、環(huán)比+11PP，主要是年末費用增加；扣非歸母凈利率8.7%、同比-2.5PP、環(huán)比-11.0PP。1Q23營收3.1億元、同比+21%、環(huán)比+2%，同環(huán)比變化好于行業(yè)，估計有新項目爬坡上量。歸母凈利0.53億元、同比+42%、環(huán)比-29%，扣非歸母0.38億元、同比+29%、環(huán)比+44%。具體毛利率30.6%、同比-1.8PP、環(huán)比-4.3PP；費用率14.8%、同比-1.7PP、環(huán)比-7.4PP，回落至正常水平；扣非歸母凈利率12.4%、同比+0.8PP、環(huán)比+3.6PP。
公司成長核心價值不變，未來成長路徑在過去一年發(fā)生顯著變化且更加清晰。貝斯特作為工裝夾具起家的金屬零部件供應(yīng)商，具備極強的設(shè)備自制、機加工技術(shù)、成本管理等核心競爭力，在此基礎(chǔ)上具備高附加值金屬零部件多品類開發(fā)的實力，有望廣泛應(yīng)用于傳統(tǒng)和新能源車，以及其它行業(yè)，這是公司成長的核心價值。
在2022年報中，公司闡述其成長將依托三個梯次的產(chǎn)業(yè)：第一是現(xiàn)有的渦輪增壓器零件，第二是新能源車核心零部件，第三是工業(yè)母機直線滾動功能部件新賽道：
1)渦輪增壓零部件：預計公司將依托渦輪增壓滲透率提升+公司四大類產(chǎn)品市占率隨自主進一步提升，對沖內(nèi)燃機下滑，依然取得穩(wěn)健增長，達到10億元以上收入體量。
2)新能源車零部件：涵蓋壓鑄件、精密件、結(jié)構(gòu)件三大品類，單車價值量皆有望高于此前渦輪增壓器零部件，同時公司立足做高附加值產(chǎn)品，尤其一直擅長的精密零部件領(lǐng)域，目前壓鑄件和精密件已經(jīng)開始量產(chǎn)，2022年合計收入約0.9億元，我們預計該板塊收入到2025年有望接近4億元。
3)工業(yè)母機核心零部件：其直線滾動功能部件為公司近年開拓的新賽道，國產(chǎn)替代空間較大，下游的機床、光伏、鋰電等需求也較大，我們預計明年開始進入正式量產(chǎn)階段，2025年實現(xiàn)2-3億元收入。
憑借公司底層核心競爭力，面向2030年，公司第二和第三梯次業(yè)務(wù)有望持續(xù)獲得高增長。
投資建議：綜合年報與一季報，我們將公司2023-2024年歸母凈利預測由2.8億、3.4億元調(diào)整為2.4億、2.8億元，引入2025年預測為3.2億元，同比增速分別為5%、17%、15%，低于其營收增速，主要因為短期受可轉(zhuǎn)債利息計提、新業(yè)務(wù)爬坡等因素影響，對應(yīng)PE為20倍、17倍、15倍。考慮公司第二和第三梯次業(yè)務(wù)成長空間遠高于此前業(yè)務(wù)，且從今年開始陸續(xù)進入放量階段，給予公司2023年目標PE 20-25倍，對應(yīng)目標價24.1-30.1元，維持“強推”評級。
風險提示：新產(chǎn)品量產(chǎn)節(jié)奏低于預期，燃油車銷量低于預期、材料價格波動等
|
|
