>> 國信證券(香港)-華能國際電力股份(0902.HK)一季度扭虧為盈，業(yè)績拐點或已現(xiàn)-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券(香港) |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐進 |
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近日公司發(fā)布2023年一季度公告。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入652.69億元，同比增長0.03%；歸母凈利潤22.50億元，扣非歸母凈利潤20.08億元，實現(xiàn)扭虧為盈。
煤價下行趨勢明顯，燃煤業(yè)務盈利反轉(zhuǎn)在即。受益于煤價的同比下降及電價的同比上漲，Q1公司燃煤業(yè)務由上年同期虧損32.72億元收窄至僅虧損0.70億元，2023年燃煤業(yè)務盈利反轉(zhuǎn)的邏輯得到更加明確驗證。2023年以來煤價下行趨勢明顯，一季度秦皇島港Q5500動力煤平均價為1130.28元/噸，較上年同期均價下降79.73元/噸，而截至4月28日，秦皇島現(xiàn)貨煤價經(jīng)進一步下滑至998元/噸，公司燃煤業(yè)務盈利狀況有望進一步大幅提升。
風電、光伏上網(wǎng)電量快速增長。隨著公司綠色、低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的穩(wěn)步推進，風電、光伏等新能源裝機占比不斷提升，推動公司新能源上網(wǎng)電量快速增長。2023年Q1公司境內(nèi)風電、光伏上網(wǎng)電量分別為80.82、18.54億千瓦時，同比增長29.10%、70.61%，實現(xiàn)利潤19.25、3.45億元，同比增長27%、117%，新能源業(yè)務成為公司一季度凈利潤扭虧為盈的主要貢獻者。我們預計隨著2023年以來光伏、風電裝機成本的進一步回落，將推動公司新能源裝機規(guī)模繼續(xù)高速增長，從而進一步提升公司的盈利及估值水平。
上網(wǎng)電價穩(wěn)步增長。2023年一季度公司境內(nèi)上網(wǎng)電量為1070.09億千瓦時，境內(nèi)各運行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為518.69元/兆瓦時，同比上升3.33%，市場化交易電量占比已達86.78%。我們預計，隨著宏觀經(jīng)濟的進一步復蘇及電價市場化改革的穩(wěn)步推進，公司上網(wǎng)電價持續(xù)維持高位。
盈利預測及估值：我們上調(diào)公司2023—2025年歸母凈利潤分別至124.03/147.89 /162.35億元，對應每股收益分別為0.79/ 0.94/ 1.03元。當前股價對應的市盈率分別為5.43/ 4.55/ 4.15 X。維持“買入”的投資評級，上調(diào)公司目標價至6.50港元，對應2023年P(guān)E 7.24 X。
風險提示：電力需求增長不及預期;電價大幅下跌；新能源新增裝機不及預期；煤價漲幅超預期。
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