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業(yè)績概述：23Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為64.8/21.6億元，yoy+35.7%/+65.6%；加權平均ROE為1.87%，同比+0.65pct，業(yè)績增速符合預期。經(jīng)紀/投行/資管/信用/自營收入（剔除其他業(yè)務收入）貢獻分別為22.5%/1.6%/32.5%/14.6%/22.9%。
　　自營業(yè)務改善，驅動公司業(yè)績回暖。23Q1公司自營收入14.69億元，較22年同期增加26.05億元。22Q1/Q2/Q3/Q4自營業(yè)務凈收入分別為-11.4/17.9/-7.0/13.1億元，自去年四季度以來公司自營投資邊際改善。期末，公司金融投資規(guī)模3523億元，較去年底+16.3%，主要是公司交易性金融資產(chǎn)增長所致（期末債券及基金等投資規(guī)模增加）。
　　信用業(yè)務規(guī)?；芈洌杖胂禄?。23Q1公司利息凈收入9.4億元，同比-5.4%，由于公司杠桿率提升，因此利息支出增加。期末，公司融出資金規(guī)模861億元，較去年底增加4%，較去年同期下降2.7%。
　　受市場波動影響，手續(xù)費及傭金凈收入下滑。23Q1公司手續(xù)費及傭金凈收入37.2億元，同比-12.6%。1）其中，經(jīng)紀業(yè)務收入14.47億元，同比下降12.5%，同期滬深兩市股基日均成交額9917億元，同比-9.2%。22年，公司股基成交額19.9萬億元，yoy-6.6%，市占率提升0.16pct至4.01%。一季度末，公司股票+混合基金保有規(guī)模為832億元，券商中排名第三。2）公司資管業(yè)務凈收入20.9億元，同比-10.8%，是公司第一大收入來源，若后續(xù)市場回暖，公司資管業(yè)務收入預期將提升。3）投行業(yè)務仍處于恢復中，一季度公司投行業(yè)務收入1.0億元，同比下降32.7%。
　　投資建議：公司資管優(yōu)勢地位穩(wěn)固，投行業(yè)務持續(xù)復蘇。我們預測公司23-25年歸母凈利潤增速+29.8%/+18.5%/+13.3%。當前股價對應2023年PB為0.96倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場波動風險、業(yè)務風險、市場活躍度下降風險。