>> 申萬宏源-廣發(fā)證券(000776)直投及另類投資短期承壓，公募業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固-230407
| 上傳日期： |
2023/4/7 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許旖珊 |
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事件：廣發(fā)證券發(fā)布2022年報，業(yè)績符合預期。2022年公司實現(xiàn)營收251.3億/yoy-27%，歸母利潤79.3億/yoy-27%；其中4Q22利潤26.9億/qoq+160%/yoy+22%。加權(quán)平均ROE7.23%/yoy-3.44pct。
投資業(yè)務(wù)受市場環(huán)境影響承壓，投行保持恢復性增長。1）減值沖回反哺利潤：22年公司資產(chǎn)減值沖回3.6億（2021年計提9.8億），其中融出資金減值沖回2.1億，股質(zhì)業(yè)務(wù)沖回2.0億。2）2022年營收拆分：經(jīng)紀、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別為63.9、6.1、89.4、41.0、12.2億元，收入占比28.2%、2.7%、39.5%、18.1%、5.4%；分別同比-20%、+41%、-10%、-17%、-79%。直投及另類投資受市場波動影響業(yè)績大幅下滑：2022年廣發(fā)乾和（另類投資子公司）凈利潤0.41億/yoy-97%，廣發(fā)信德（直投子公司）實現(xiàn)凈利潤1.24億/yoy-86%，合計同比減少凈利潤約19.3億元。
經(jīng)營杠桿提升，投資規(guī)模同比增3成。公司期末總資產(chǎn)6173億/yoy+15%，凈資產(chǎn)1201億/yoy+13%；經(jīng)營杠桿3.99倍，同比提升0.15倍。期末投資類資產(chǎn)3055億元，較年初+29%；其中，交易性+衍生金融資產(chǎn)1604億/yoy+28%，其他投資資產(chǎn)規(guī)模1450億/yoy+30%。測算2022年化凈投資收益率約0.45%/yoy-2.19pct。
公募業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，大資管業(yè)務(wù)貢獻集團利潤比重27pct。2022年公司大資管合計貢獻利潤21.7億/yoy-30%，占集團歸母凈利潤比重為27.3%；其中，廣發(fā)基金（控股54.5%）營收93.5億/yoy-10%，凈利潤21.3億/yoy-18%；易方達（持股22.65%）營收139億/yoy-4%，凈利潤38.4億/yoy-15%。公募規(guī)模方面，廣發(fā)基金期末非貨公募AUM 0.71萬億/yoy+1.9%，排行業(yè)第3；易方達非貨公募AUM1.03萬億/yoy-16.5%，排行業(yè)第1。廣發(fā)資管業(yè)績承壓：營收6.5億/yoy-15%，凈利潤1.3億/yoy-79%，業(yè)績大幅下滑因交易性金融工具損益和資管收入減少；報告期末AUM 2712億/yoy-45%。
股基交易市占率略有下降，兩融市占率提升。2022年公司股基成交量19.9萬億/yoy-6.6%，市占率4.49% /yoy-0.02pct；代銷金融產(chǎn)品規(guī)模5158億/yoy+0.8%，非貨/權(quán)益基金代銷保有量在券商中排名第3；兩融余額市占率5.39%/yoy+0.26pct。
投行業(yè)務(wù)修復性增長，再融資規(guī)模排名行業(yè)前10。22年公司IPO規(guī)模30億（21年為0）；再融資規(guī)模150億，市占率1.8%，排名行業(yè)第8；債承規(guī)模1542億，市占率1.4%。當前公司IPO排隊項目12家，排名行業(yè)第13，好于公司22年IPO規(guī)模排名（行業(yè)第26）。
投資分析意見：維持買入評級。根據(jù)年報調(diào)整22年盈利預測，下調(diào)23-24年市場新發(fā)基金假設(shè)，從而下調(diào)23-24E盈利預測，新增25E盈利，預計公司23-25E凈利潤96.1/117.6/140.1億元（原預測23-24E 107/139億元），同比分別+21%/+22%/+19%?，F(xiàn)23年動態(tài)PB 0.98倍，公司投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復且公募業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，將受益于居民資金入市進程，仍維持買入評級。
風險提示：經(jīng)濟下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降；股票市場大幅下跌。
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