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業(yè)績概述：22年實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為251.3/79.3億元，yoy-26.6%/-27.0%；加權平均ROE為7.23%，同比-3.44pcts；22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤27.0億元，qoq+160.1%，yoy+21.8%。經紀/投行/資管/信用/自營收入（剔除其他業(yè)務收入）貢獻分別為30.0%/2.9%/42.0%/19.3%/5.9%。
　　股債規(guī)模雙升推動投行業(yè)務大幅增長，資管地位持續(xù)穩(wěn)固。1）投行業(yè)務：公司實現(xiàn)投行業(yè)務凈收入6.10億元，yoy+41.1%。22年公司股權承銷金額184.07億元，較21年增長近12倍；債權承銷金額1420.76億元，yoy+358.4%，發(fā)行債券188期，yoy+370.0%。2）資管業(yè)務：公司實現(xiàn)資管業(yè)務收入89.39億元，yoy-10.1%，為第一大收入來源。期末廣發(fā)資管、廣發(fā)基金（持股55%）和易方達基金（持股23%）規(guī)模分別為2712/12497/15728億元，yoy-45.0%/+10.6%/-7.8%，廣發(fā)基金和易方達基金利潤貢獻合計26%。3）經紀業(yè)務：公司實現(xiàn)經紀業(yè)務收入63.87億元，yoy-19.9%。非貨公募基金保有規(guī)模948億元，在券商中位列第3，僅次于中信證券、華泰證券；股基成交額19.9萬億元，yoy-6.6%，市占率提升0.16pct至4.01%。
　　兩融規(guī)模下降，自營拖累業(yè)績。1）信用業(yè)務：公司實現(xiàn)利息凈收入41.01億元，yoy-16.9%。公司兩融余額為830.3億元，yoy-11.7%，市占率提升0.26pct至5.39%；期末公司股票質押業(yè)務余額96.3億元，yoy-25.3%。2）自營業(yè)務：公司自營收入12.65億元，yoy-78.0%，是業(yè)績下滑的主要原因。22Q1/Q2/Q3/Q4自營業(yè)務凈收入分別為-11.4/17.9/-7.0/13.1億元，四季度自營投資邊際改善。
　　投資建議：22年公司壓降管理費，主要是職工費用部分有所降低，提升利潤率。考慮到公司資管優(yōu)勢地位穩(wěn)固，投行業(yè)務持續(xù)復蘇。我們預測公司23-25年歸母凈利潤增速+29.8%/+18.5%/+13.3%。當前股價對應2023年PB為0.99倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場波動風險、業(yè)務風險、市場活躍度下降風險。