>> 東吳證券-廣發(fā)證券(000776)2022年報點評：市場波動影響公司業(yè)績，財富管理仍為推薦主邏輯-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡翔,朱潔羽,葛玉翔 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入251億元，同比26.62%；歸母凈利潤79億元，同比-26.95%。
兩融/投行業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)/資管表現(xiàn)不佳：1）經(jīng)紀(jì)及資管業(yè)務(wù)承壓。2022年市場日均股基交易額同比-10.65%至10,132億元，公司經(jīng)紀(jì)及資管業(yè)務(wù)受市場影響，分別同比-19.87%/-10.12%至63.87/89.39億元。2）市場波動響自營業(yè)務(wù)：2022年，上證指數(shù)/創(chuàng)業(yè)板指/滬深300漲跌幅分別為-14.64%/-29.37%-21.33%（2021年同期分別為+4.21%/+12.02%/-5.56%）；公司自營業(yè)務(wù)收入同比-70.23%至17.15億元，主要系公司投資收益同比-35.71%至43.83億元，公允價值變動虧損21.83億元。3）投行業(yè)務(wù)持續(xù)復(fù)蘇。公司投行業(yè)務(wù)收入6.10億元（同比+41%），占比營收2.4%（較2021年+1.17pct），維持良好的復(fù)蘇勢頭。據(jù)Wind，2022年市場IPO/再融資/債承規(guī)模分別同比+7.89%/-16.92%/-1.66%至5,872/7,827/104,373億元；公司2021年無IPO業(yè)務(wù)，而2022年IPO規(guī)模達(dá)30億元，同時再融資/債承規(guī)模同比分別+932%/+234%至113/1539億元。4）兩融業(yè)務(wù)市占率提升。2022年A股市場交投情緒低迷，市場兩融余額15,404億元（同比-15.93%），公司兩融余額為830億元（同比-11.7%），降幅略小于市場，市占率同比+0.26pct至5.39%；公司利息收入同比-16.8%至41.01億元。
業(yè)務(wù)發(fā)展多措并舉，財富管理穩(wěn)扎穩(wěn)打。2023年2月24日，公司調(diào)整組織架構(gòu)，將零售業(yè)務(wù)管理總部更名為“財富管理與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部”，調(diào)整后該部門下設(shè)四個一級部門：財富管理部、數(shù)字平臺部、機(jī)構(gòu)客戶部、運(yùn)營管理部；我們認(rèn)為該項調(diào)整凸顯：在居民資產(chǎn)遷徙至金融資產(chǎn)的背景下，公司對財富管理（零售）、機(jī)構(gòu)及金融科技業(yè)務(wù)的重視。1）代銷金融產(chǎn)品發(fā)展穩(wěn)?。?021-2022年，公司代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重小幅回撤，由14.1%下降至12.7%，但代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模較上年末增長0.77%。據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，廣發(fā)證券2021年代銷金融產(chǎn)品凈收入同比增長85.3%至10.95億元，躍居于行業(yè)第二位。2）投顧能力位于前列：2021-2022年，廣發(fā)證券投顧團(tuán)隊連續(xù)獲得新財富最佳投資顧問團(tuán)隊稱號，兩年獲獎投顧來自廣發(fā)證券的占比分別為14/90和13/83。3）重視場外衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展：隨著國內(nèi)衍生品業(yè)務(wù)的規(guī)范化發(fā)展及持續(xù)創(chuàng)新，廣發(fā)證券也對衍生品業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，將權(quán)益及衍生品投資部更名為權(quán)益投資部，柜臺交易市場部更名為股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)部，提高了衍生品業(yè)務(wù)的地位。
盈利預(yù)測與投資評級：廣發(fā)證券作為券商行業(yè)龍頭，財富管理業(yè)務(wù)突出，資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著，公司各項主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，未來有較高的成長性。我們對公司2023-2025年的歸母凈利潤的預(yù)測為98.92/112.09/124.93億元（2023-2024前值為105.84/127.61億元），對應(yīng)2023-2025年EPS分別為1.30/1.47/1.64元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)B為1.02/0.96/0.90倍。雖2022年市場表現(xiàn)低迷，但公司各項主營業(yè)務(wù)回撤幅度有限，我們依舊看好公司的成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）市場成交活躍度下降；2）股市波動沖擊自營投資收益。3）疫情控制不及預(yù)期。
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