>> 華泰證券-廣發(fā)證券(000776)投行穩(wěn)步復(fù)蘇，資管優(yōu)勢延續(xù)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,王可,汪煜 |
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投行穩(wěn)步復(fù)蘇，資管優(yōu)勢延續(xù)
2022年歸母凈利潤/營業(yè)收入為79/251億元，同比-27%/-27%。加權(quán)ROE為7.23%，同比-3.44pct。年末扣除保證金的杠桿率為3.99倍，較年初3.84倍有所提升。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.5元（含稅）。投行業(yè)績穩(wěn)健復(fù)蘇，投資拖累明顯?？紤]當(dāng)前市場環(huán)境，預(yù)計2023-25EPS為1.20/1.41/1.60元（2023-24前值1.18/1.46元）。預(yù)計2023 BPS為16.54元（前值15.30元）。考慮到公司資管優(yōu)勢顯著，給予A股2023EPB為1.5倍（可比公司均值：1.12倍），H股估值2023EPB為0.8倍（可比公司均值：0.55倍），對應(yīng)目標(biāo)價為人民幣24.81元/15.08港幣（前值：人民幣26.17元/12.73港幣）。維持A股和港股“買入”評級。
資管規(guī)模同比下滑，基金子利潤貢獻(xiàn)仍維持高位
資管業(yè)務(wù)持續(xù)夯實主動管理、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、渠道營銷、合規(guī)風(fēng)控、金融科技等核心能力。年末資管AUM2712億元，同比-45%，其中單一/集合/專項資管規(guī)模分別同比-58%/-40%/-40%。子公司易方達(dá)/廣發(fā)基金管理的公募基金規(guī)模分別為15728/12497億元，同比-8%/+11%，22年分別實現(xiàn)凈利潤38/21億元，考慮持股比后合計貢獻(xiàn)比例達(dá)25.6%。22年資管凈收入89億元，同比-10%。
投行有序復(fù)蘇，投資業(yè)績有所下滑
投行發(fā)揮平臺優(yōu)勢，加強(qiáng)質(zhì)量管控，深入推進(jìn)內(nèi)部協(xié)同。2022年IPO/再融資/債券承銷規(guī)模分別29/155/1421億元，再融資和債券承銷分別同比+985%/+358%。投行凈收入6億元，同比+41%。投資交易方面，權(quán)益類投資堅持價值投資思路，固收投資較好地控制了債券投資組合的久期、杠桿和投資規(guī)模，取得較好業(yè)績。場外衍生品不斷提升產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、策略創(chuàng)新及交易銷售能力，期末柜臺市場產(chǎn)品市值約1719億元，同比+85%。受市場波動影響，投資類收入13億元，同比-78%，大幅拖累業(yè)績。
財富管理穩(wěn)健增長，利息收入有所下降
財富管理業(yè)務(wù)在外部市場環(huán)境較不利等影響下仍取得良好發(fā)展，代銷產(chǎn)品凈收入和公私募保有額市占率均創(chuàng)歷年新高，高凈值客戶、專業(yè)機(jī)構(gòu)、上市公司等客群經(jīng)營取得成效。年末代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模同比+0.77%；股基成交額市占率提升0.16pct至4.02%。經(jīng)紀(jì)凈收入64億元，同比-20%。融資類業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，年末兩融余額830億元，同比-12%，市占率5.39%，同比+0.26pct；自有資金股質(zhì)余額96億元，同比-25%。利息凈收入41億元，同比-17%。信用減值損失沖回4億元，對業(yè)績正貢獻(xiàn)。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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