>> 開源證券-廣發(fā)證券(000776)2022年3季報點評：公募AUM保持領(lǐng)先優(yōu)勢，投資收益拖累業(yè)績-221029
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超 |
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公募AUM保持領(lǐng)先優(yōu)勢，投資收益拖累業(yè)績，維持“買入”評級
2022前三季度公司營業(yè)收入/歸母凈利潤分別為175.2/52.3億元，同比-35%/-39%，Q3單季度凈利潤10.4億元，環(huán)比-64%，同比-62%，業(yè)績低于我們預(yù)期。前3季度公司年化ROE 6.2%，較2021年-4.4pct，期末杠桿率3.78倍，較年初+2%。投資收益明顯下降拖累業(yè)績表現(xiàn)，其余各項業(yè)務(wù)符合預(yù)期。考慮到交易量萎縮和市場下跌，我們下調(diào)2022/2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測至68.9/103.8/136.5億元（調(diào)前92.5/113.9/138.0億），同比-36%/+51%/+31%，對應(yīng)EPS為0.9/1.4/1.8元。公司擁有優(yōu)質(zhì)且稀缺的頭部公募基金資產(chǎn)，未來持續(xù)受益于居民財富向權(quán)益資產(chǎn)遷移的長邏輯，投行業(yè)務(wù)復(fù)蘇，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年P(guān)B 1.0/0.9/0.8倍，估值具有安全邊際，維持“買入”評級。
廣發(fā)基金和易方達AUM保持行業(yè)領(lǐng)先，參股直投項目拖累聯(lián)營投資收益
?。?）前3季度公司資管業(yè)務(wù)收入66.8億元，同比-9%，預(yù)計主要為廣發(fā)基金和廣發(fā)資管貢獻，Q3資管收入環(huán)比+9%，同比-10%。期末廣發(fā)基金非貨/偏股AUM(Wind口徑)6901/3918億，環(huán)比+1%/-8%，市占率4.34%/5.48%，環(huán)比+0.13/+0.08pct，行業(yè)排名第3/3名。（2）前3季度公司對聯(lián)營和合營企業(yè)投資收益3.9億，同比-59%，Q3單季度0.5億（2022Q1為0.7億），環(huán)比-80%，預(yù)計主要由參股直投項目拖累，易方達業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。期末易方達非貨/偏股AUM(Wind口徑)10363/5488億，環(huán)比-6%/-7%，市占率6.52%/7.67%，環(huán)比-0.26/+0.16pct，行業(yè)排名第1/第1。
股市下跌拖累自營投資收益率，衍生品規(guī)模環(huán)比高增，投行有所復(fù)蘇
(1)2022前3季度市場日均股票成交額9546億元，同比-8.7%，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入49.5億元，同比-18%，單Q3經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入17億，環(huán)比+8%，同比-31%。Q3末融出資金827億，市占率5.73%，環(huán)比+0.06pct。(2)前3季度投行業(yè)務(wù)收入4.4億，同比+29%，單Q3為1.7億，環(huán)比+35%，同比+101%。公司前3季度完成4單IPO，IPO規(guī)模21億元。(3)前3季度公司自營投資收益虧損0.5億，主要受投資收益率影響，2022Q1/Q2/Q3自營投資收益率為-0.8%/1.1%/-0.4%，預(yù)計受股市影響較大(2022Q3滬深300下跌15%，恒生指數(shù)下跌21%)。期末金融資產(chǎn)規(guī)模為1826億，同比+63%，環(huán)比+9%，其中衍生金融資產(chǎn)34億，環(huán)比+73%。
風(fēng)險提示：市場波動風(fēng)險；公募保有規(guī)模擴容不及預(yù)期。
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